Hari ini, harga minyak Brent turun ke level $101 per barel, sementara WTI diperdagangkan di kisaran $90. Penurunan ini dipicu oleh keputusan Saudi Aramco untuk menetapkan harga Arab Light sebesar $5 di bawah harga acuan regional bagi pembeli di Asia untuk bulan Oktober. Pasar sebelumnya memperkirakan hal yang sebaliknya—para trader dan perusahaan penyulingan justru bersiap menghadapi premi harga sebesar $5. Kondisi ini menguntungkan perusahaan penyulingan dan konsumen bahan bakar di Asia. Arab Saudi memang kehilangan pendapatan per barel, namun langkah ini menjaga pangsa pasar mereka. Meski demikian, eskalasi konflik di Yaman sedikit meredam penurunan harga tersebut.

Besarnya perubahan arah harga ini terlihat jelas saat dibandingkan dengan kondisi sebelumnya. Jika dibandingkan dengan ekspektasi pasar, terjadi pergeseran harga sebesar $10. Jika kita melihat bulan April—saat Aramco menetapkan rekor premi sebesar $19,50 untuk pasar Asia pada minggu-minggu awal perang—maka selisih dari tingkat harga tersebut hingga ke posisi diskon saat ini mencapai $24,50. Keputusan terkini ini mengakui fakta yang nyata: pasokan minyak di pasar lebih melimpah daripada yang dikhawatirkan, dan pihak kerajaan lebih memilih untuk mempertahankan pelanggan di Asia daripada memaksimalkan pendapatan di tengah kondisi kelangkaan.

Penurunan ini tampak signifikan jika dibandingkan dengan pertengahan September. Brent ditutup di kisaran $107,63 pada 11 September, sehingga penurunannya mencapai sekitar 6% dari level tersebut, dan sekitar 20% dari puncak harga masa perang di bulan April yang mencapai $126. Penurunan WTI terlihat lebih tajam: harga ditutup pada $102,48 pada 11 September dan kini berada di dekat angka $90, turun sekitar 12%. Selisih harga antara kedua jenis minyak ini melebar dari sedikit di atas $5 menjadi sekitar $11. Fakta bahwa harga acuan AS turun lebih cepat menjadi indikator penting: harga minyak AS lebih bergantung pada tingkat persediaan domestik, sementara pasar global masih memperhitungkan premi risiko pengiriman dalam penetapan harganya.

Pasokan fisik minyak memang mulai membaik. Arus pasokan minyak telah pulih mendekati tingkat sebelum perang dalam beberapa minggu terakhir, meskipun pengiriman produk olahan minyak masih terkendala. Perlu diingat bahwa pada 11 September, premi harga fisik Dated Brent terhadap harga kontrak berjangka sempat melampaui $12, dan margin keuntungan solar di AS mencapai rekor tertinggi. Untuk menekan harga, kelompok G7 dan mitranya pekan lalu mengumumkan pelepasan tambahan cadangan darurat. Namun, seperti yang disebutkan di atas, sisi lain dari persamaan ini adalah Yaman. Pemerintah yang didukung Riyadh telah meluncurkan operasi skala penuh untuk merebut kembali seluruh wilayah yang dikuasai oleh kelompok Houthi, yang didukung oleh Iran. Kelompok ini sedang bertarung melawan rival internal dan menyerang infrastruktur energi Arab Saudi. Para ahli militer mencatat bahwa faktor penentunya adalah penguasaan atas pantai barat negara tersebut yang mengarah ke Selat Bab el-Mandeb.

Risiko di perairan juga masih ada. UK Maritime Trade Operations (UKMTO) melaporkan sebuah insiden di Selat Hormuz pada tanggal 4 Oktober, dan mencatat insiden terpisah di lepas pantai Mocha di Laut Merah. Dengan latar belakang tersebut, keputusan para peserta utama OPEC+ untuk mempertahankan kuota produksi bulan November tanpa perubahan praktis tidak mengubah apa pun.

Dari sisi makroekonomi, inilah jalur utamanya: minyak, kemudian inflasi, lalu suku bunga. Harga energi yang tinggi mendorong inflasi zona euro ke angka 3,8% pada bulan September, dengan energi berkontribusi sebesar 18,8% secara tahunan (y/y), sementara CPI AS bulan Agustus tercatat sebesar 3,4%, di mana bensin menyumbang sepertiga dari kenaikan bulanan tersebut. Jadi, pasar minyak yang lesu mengubah perhitungan bank sentral. Pasar kini memperhitungkan peluang kurang dari 20% bagi Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga pada bulan Oktober, dan harga minyak yang lebih murah memperkuat ekspektasi tersebut.

Pertanyaannya adalah apakah pasar siap untuk menembus level $100 dan bertahan di bawahnya. Belum saatnya. Harga minyak bergerak di sekitar level tersebut karena dua faktor saling menyeimbangkan: peningkatan pasokan menekan harga turun, sementara risiko pelayaran dan operasi militer di Yaman memberikan dukungan. Menurut pandangan saya, sesi-sesi perdagangan berikutnya akan memiliki bias penurunan, dan harga minyak Brent kemungkinan akan menguji level $98–$99 jika aliran produk terus pulih dan cadangan darurat G7 mulai masuk ke pasar. Namun, insiden serius apa pun di Selat Hormuz, di lepas pantai Mocha, atau pada infrastruktur Arab Saudi akan mendorong harga kembali ke atas $105 dalam hitungan jam.

Mengenai gambaran teknikal minyak saat ini, pembeli perlu menembus level resistance terdekat di $92. Hal itu akan membuka jalan menuju target $96, namun menembus level tersebut akan menjadi hal yang sulit. Target terjauh adalah area $100. Jika harga minyak turun, pihak bearish akan mencoba menguasai level $89. Jika mereka berhasil, penembusan rentang harga tersebut akan sangat merugikan pihak bullish dan mendorong harga minyak turun ke $87, dengan potensi mencapai $83.