16.05.2025 11:00 AM週四發布的 GDP 報告顯示，日本經濟在第一季度同比萎縮 0.7%，這是過去一年中的首次年度下降，且情況遠壞於預期。
經濟萎縮主要歸因於美國執行的貿易關稅和出口減少。然而，報告中也清楚表明私人消費停滯，這表明即使在特朗普4月2日宣布大幅採取“互惠”關稅之前，經濟已經開始失去外部需求的支持。
日本經濟高度依賴外部需求，如果關稅談判未能產生積極成果，經濟下行可能在第二季度加深，而市場可能會將其解讀為正式進入衰退。
如同往常一樣，這對日本央行而言是一個挑戰。一方面，透過工會壓力達成的明顯工資增長對於促進消費需求是有利的。然而，另一方面，這也推高了通脹，從而增加了提高利率的必要性。
日圓在GDP報告出爐後走強。日本經濟的獨特結構意味著經濟放緩會導致原材料進口需求減少（日本在這方面依賴度很高），從而降低了供應。同時，抑制通脹的需求意味著日本央行的利率和收益需要提高—這些因素持續支持日圓的需求，並在預測其走向時保持關鍵位置。
日圓的淨多頭頭寸略微調整至+155.2億，保持了強烈的看漲投機偏見。估計的公允價值再次跌破長期平均值，並持續呈下降趨勢。
我們曾預期上週美元/日元會恢復下跌。然而，由於美國與中國宣布達成一項關稅協議，這一消息暫時提振了市場的風險偏好，導致日元走弱，因此其調整增強。然而，長期展望仍然不變。美國通脹放緩對收益率形成下行壓力，因為聯邦儲備局可能會更積極地採取降息措施，而日本央行則別無選擇，只有透過政策收緊逐步解除「安倍經濟學」的影響。
我們預計看跌趨勢仍將持續，最接近的支撐區域在141.00–141.20。目前階段可能出現更深的下滑，但尚早確認。
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