*xem thêm: các chỉ báo giao dịch InstaTrade cho USDX

Kịch bản kinh điển — lợi suất giảm, tài sản rủi ro tăng — đang không phát huy tác dụng. Thị trường đang đối mặt với một tổ hợp hiếm gặp: nhu cầu trú ẩn an toàn đối với trái phiếu lại diễn ra song song với việc bán tháo cổ phiếu và kim loại quý, trong khi đồng yên tăng giá. Động lực không chỉ là sự thay đổi trong kỳ vọng về Fed mà còn là sự kết hợp độc hại giữa cú sốc dầu mỏ và khủng hoảng nợ tại Pháp, phá vỡ các tương quan thông thường.

Diễn biến giá

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 11 điểm cơ bản xuống 5,05%, còn lợi suất kỳ hạn 30 năm giảm khoảng 5,9 điểm cơ bản xuống 5,30%. Thông thường, điều đó sẽ hỗ trợ cho chứng khoán và vàng. Nhưng hiện tại, hợp đồng tương lai Nasdaq 100 giảm khoảng 1,7%, S&P 500 giảm khoảng 1%, và Dow giảm khoảng 0,6%. Vàng trượt xuống dưới 4.100 USD/oz, còn bạc lao dốc 3,6% xuống 55,80 USD. Đồng yên tăng giá, lên 156,80 JPY đổi 1 USD từ mức 158,10 của ngày trước đó.

Động lực chính

1. Dầu. Brent bật tăng về vùng 109 USD sau một vụ tấn công bằng máy bay không người lái vào mỏ Shaybah của Saudi Aramco khiến hai công nhân thiệt mạng. Mỹ đã yêu cầu một số nhà ngoại giao rời khỏi Ả Rập Xê Út. Trớ trêu đối với thị trường kim loại, giá dầu cao hơn làm tăng kỳ vọng lạm phát, nâng xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 12 và làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, bạc không sinh lợi suất. Tóm lại: lạm phát kéo theo chính sách tiền tệ thắt chặt hơn có thể khiến kim loại kém hấp dẫn, cho dù về truyền thống chúng vẫn là công cụ phòng hộ.
2. Trái phiếu Pháp. Lợi suất OAT kỳ hạn 10 năm của Pháp tăng vọt lên khoảng 5,1%, cao nhất kể từ năm 2002, và chênh lệch so với Bund Đức nới rộng lên khoảng 164 điểm cơ bản, mức cao nhất kể từ năm 2011. Nhà đầu tư đang ồ ạt bán tháo nợ Pháp trong bối cảnh khủng hoảng ngân sách và bất ổn chính trị. Điều này tạo sức ép toàn cầu lên tài sản rủi ro. Chẳng hạn, các chỉ số châu Âu đang giảm, với Stoxx 600 mất khoảng 0,9%.
3. Kết quả kinh doanh AI gây thất vọng. Lam Research giảm 8,5% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa. IBM mất 5,4%. Kospi của Hàn Quốc, vốn có tỷ trọng lớn các nhà sản xuất chip, đóng cửa giảm 3,5%. Tesla giảm gần 5% dù doanh thu vượt kỳ vọng, sau khi hạ dự báo capex từ 25 tỷ USD xuống 20 tỷ USD — làm suy giảm niềm tin vào tốc độ triển khai AI và robot của hãng.
4. Yên như nơi trú ẩn. Đồng USD suy yếu so với yên khi nhà đầu tư tìm đến một đồng tiền ít tương quan hơn với tài sản rủi ro Mỹ. Phó Thống đốc BOJ Himino cho biết lạm phát cơ bản đang tiến gần mục tiêu 2% và cảnh báo không nên trì hoãn bình thường hóa chính sách, qua đó củng cố kỳ vọng BOJ sẽ thắt chặt vào tháng 12 và hỗ trợ đồng yên.

Những điểm rút ra cho thị trường

Đây không phải là phản ứng quen thuộc kiểu “mua trái phiếu Kho bạc, mua đô la”. Đây là một trạng thái risk?off mang màu sắc Mỹ: nhà đầu tư mua trái phiếu, nhưng đồng USD lại giảm vì căng thẳng một phần đến từ nội địa (kết quả kinh doanh AI gây thất vọng tại Mỹ) và một phần từ châu Âu (Pháp). Vàng và bạc sụt giá không phải vì nhà đầu tư quay lưng với tài sản phòng hộ, mà vì cú sốc dầu mỏ khiến việc phòng hộ trở nên đắt hơn khi nhìn qua lăng kính kỳ vọng về Fed.

Nghịch lý chính trong ngày: lợi suất giảm nhưng không thể cứu vãn chứng khoán hay kim loại. Chừng nào Brent còn giao dịch quanh ngưỡng 110 USD/thùng và chênh lệch lợi suất của Pháp còn bất ổn, thị trường sẽ duy trì trạng thái cân bằng mong manh này. Cú hích lớn tiếp theo là cuộc họp FOMC ngày 27–28 tháng 10 — giới giao dịch kỳ vọng Fed tạm dừng, nhưng sẽ soi kỹ mọi manh mối liên quan tới tháng 12.