Світова фінансова система зіткнулася з новим джерелом ризику: японський ринок держоблігацій, який довгі роки вважався оазою стабільності, стрімко дестабілізується. Минулого тижня відбувся різкий стрибок дохідностей, що шокував трейдерів по всьому світу. Прибутковість 40-річних облігацій пробила рекордну позначку 4%, а коливання дохідностей 30-річних паперів перевищили чверть процентного пункту за одну торгову сесію — рух, який раніше відбувався протягом місяців. Капіталізація кривої японського держборгу впала на $41 млрд за один день.

Коріння кризи лежить у поєднанні структурних та політичних факторів. Інфляція четвертий рік поспіль перевищує цільовий рівень ФРС Японії на 2%, підриваючи логіку нульових ставок. Водночас, прем'єр-міністр Санае Такаїті, готуючись до дострокових виборів 8 лютого, обіцяє масштабні бюджетні витрати, що роздмухує вже гігантський державний борг у 230% ВВП — рівень, несумісний із довгостроковою фінансовою стабільністю.

Турбулентність у Токіо створює каскадний ефект на глобальні ринки. За оцінками Goldman Sachs, кожні 10 базових пунктів зростання прибутковості японських облігацій додають 2-3 б.п. до ставок у США та інших країнах. Різкі коливання єни посилили нервозність учасників ринку, включаючи ФРС та Мінфін США, спекуляції про валютні інтервенції наростають.

Головний ризик для глобальних ринків – потенційна репатріація японських капіталів. Японські інвестори тримають за кордоном понад $5 трлн, переважно в іноземних держоблігаціях. У міру зростання прибутковості японських облігацій їхня привабливість зростає: прибутковість 30-річних японських паперів уже випередила показники Німеччини та Китаю. Найбільші гравці, як Sumitomo Mitsui, вже оголосили про плани перемістити портфелі з іноземних облігацій до японських. Якщо японські інвестори почнуть масовий відплив капіталу, це може завалити ринки держоблігацій США та Європи, викликавши зростання ставок у найбільш невдалий момент економічного циклу.

Масаюкі Когуті з Mitsubishi UFJ Asset Management охарактеризував ситуацію як «нову еру» та попередив: «Це лише початок. Є ймовірність, що на нас чекають ще сильніші потрясіння». Така оцінка вказує на те, що ринкові учасники очікують на продовження волатильності, а не стабілізації.