เมื่อบางเกินไปก็ฉีกขาดได้ นักลงทุนได้เก็งกำไรกับความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐมาเป็นเวลานาน จนทำให้สถานะถือครองฝั่งซื้อในสกุลเงินเขียวกลายเป็นระดับที่รุกหนักที่สุดนับตั้งแต่ปี 2014 มันเป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่จะมีปัจจัยกระตุ้นเข้ามาทำให้โครงสร้างนี้พังทลาย และท้ายที่สุดก็ปรากฏขึ้นในสองจุด—โตเกียวและวอชิงตัน

พลวัตของสถานะเก็งกำไรในดอลลาร์สหรัฐ

สัปดาห์ที่แล้ว Federal Reserve ได้หยุดวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้เกิดข้อสงสัยทันทีเกี่ยวกับความมุ่งมั่นของ Kevin Warsh ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ตลาดอนุพันธ์มีความกังวลอยู่แล้ว ความสามารถของประธานคนใหม่ถูกตั้งคำถามนับตั้งแต่ตอนที่เขาได้รับการแต่งตั้ง อย่างไรก็ดี ข้อสงสัยเหล่านี้ยังคงมีอยู่เพียงบนกระดาษจนกระทั่งหลังการประชุม เมื่อมันแสดงออกมาในรูปของการเทขายดอลลาร์สหรัฐ

ในวันถัดมา ญี่ปุ่นก็เปิดฉากโจมตีจากอีกด้านหนึ่ง การแทรกแซงตลาดแบบประสานงานร่วมกันระหว่าง Tokyo และ Washington เพื่อพยุงค่าเยน ว่ากันว่ามีมูลค่าสูงเป็นประวัติการณ์ราว 34 พันล้านดอลลาร์ในวันศุกร์ ต่อเนื่องจาก 52.8 พันล้านดอลลาร์ที่ใช้ไปในวันก่อนหน้า Treasury Secretary Scott Bessent ให้คำมั่นว่าสหรัฐฯ จะไม่ลังเลที่จะกลับเข้าตลาดอีกครั้ง สำหรับดอลลาร์ นี่กลายเป็นสมรภูมิที่สองควบคู่ไปกับข้อสงสัยต่อ Fed

ทิศทางของคู่เงิน USD/JPY และประมาณการอัตราดอกเบี้ยของ Fed และ Bank of Japan

แต่อย่างไรก็ตาม การจะเรียกสถานการณ์นี้ว่าเป็น “การกลับตัวเชิงโครงสร้าง” ยังถือว่าเร็วเกินไป ตามมุมมองของ ING การแทรกแซงค่าเงินเป็นเพียงมาตรการชั่วคราว และเส้นทางอัตราดอกเบี้ยต่างหากที่จะเป็นตัวชี้ชะตาของดอลลาร์ สินทรัพย์ในตลาดเงินยังคงสะท้อนโอกาสเกือบ 70% ที่นโยบายการเงินจะถูกเข้มงวดขึ้นตั้งแต่ช่วงเดือนกันยายน และมีความเชื่อมั่นอย่างเต็มที่ว่าจะเกิดขึ้นภายในสิ้นปี หากราคาน้ำมันไม่ปรับตัวลงอย่างรุนแรง การล้มเลิกแนวทางการเข้มงวดทางการเงินจะบั่นทอนความเชื่อมั่นต่อตัวประธาน Fed คนใหม่มากกว่าผลของการแทรกแซงใด ๆ เสียอีก

ในขณะเดียวกัน กระทรวงการคลังดูเหมือนจะใช้ยูโรเป็นแหล่งเงินทุนในการเข้าซื้อเงินเยน แทนที่จะใช้ดอลลาร์สหรัฐโดยตรง นับตั้งแต่วันที่ 30 กรกฎาคม ยูโรอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับคู่สกุลเงินหลักในกลุ่ม G10 ส่วนใหญ่ ส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับเงินเยนรวดเร็วกว่าเมื่อเทียบกับยูโรอย่างมีนัยสำคัญ

ในเวลาเดียวกัน ปัจจัยด้านภูมิรัฐศาสตร์ก็ยังพอมีสัญญาณเชิงบวกอยู่บ้าง Donald Trump ได้ยกเลิกการโจมตีครั้งใหญ่ต่ออิหร่าน ขณะเดียวกัน เตหะรานรายงานว่ามีความคืบหน้าในการเจรจากับโอมานเกี่ยวกับการเพิ่มจำนวนเรือที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ข้อตกลงที่มีอยู่ในตอนนี้ยังครอบคลุมเพียงเส้นทางชั่วคราวเท่านั้น และยังไม่มีสัญญาณของการเปิดเส้นทางเดินเรือสายสำคัญนี้อย่างเต็มรูปแบบ แต่ตลาดก็มักจะเคยชินกับการ “ซื้อบนข่าวลือ” ล่วงหน้าอยู่แล้ว

ปัจจัยพื้นฐานกำลังค่อย ๆ เริ่มเอื้อประโยชน์ต่อ EUR/USD มากขึ้น การหันมาใช้แนวทางการทูตแทนการโจมตีด้วยระเบิดในตะวันออกกลางเป็นผลดีต่อยูโร ขณะที่ความสงสัยต่อความพร้อมของ Warsh ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังกดดันค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมเข้ากับการแทรกแซงค่าเงินแล้ว สถานะของดอลลาร์สหรัฐจึงเริ่มสั่นคลอน อย่างไรก็ตาม ดอลลาร์เองก็ยังไม่มีท่าทีว่าจะยอมถอยง่าย ๆ

ในเชิงเทคนิค แท่งราคาที่มีเงาด้านล่างยาวได้ก่อตัวบนกราฟรายวันของ EUR/USD ซึ่งบ่งชี้ถึงความอ่อนแอของฝั่งขาย การทะลุแนวต้านบริเวณ 1.1545 และ 1.1560 ขึ้นไปได้ จะเป็นสัญญาณรองรับการเพิ่มสถานะซื้อยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ จากสถานะที่เปิดไว้ก่อนหน้านี้บริเวณจุดดีดกลับที่ระดับ 1.1470