Déjà vu de 2007: naquela época, os rendimentos dos Treasuries também dispararam antes de uma tempestade que poucos previram. Hoje, o Treasury de 10 anos volta a se aproximar daquele nível. Embora o paralelo seja inquietante, a razão da liquidação é bem mais prosaica do que os derivativos hipotecários: energia, dívida e inflação. Nesse cenário, o EUR/USD caiu para a mínima de um mês.

Na terça-feira, o rendimento de referência global subiu cinco pontos-base, para 5,04% — acima da máxima de 2023 e próximo da máxima de 2007. O impulso mais recente veio da alta dos preços do petróleo em meio ao aumento dos riscos para a oferta no Oriente Médio.

Política da Reserva Federal e expectativas do mercado

A liquidação nos títulos está elevando os rendimentos antes da decisão do Fed na quarta-feira: os investidores passaram a precificar o início de um ciclo de aperto pela primeira vez desde julho de 2023. Se o Fed não elevar os juros, ou se o presidente Kevin Warsh sinalizar um caminho menos agressivo do que o mercado de futuros espera, os detentores de Treasuries poderão exigir rendimentos ainda mais altos como compensação pelo risco de inflação.

Será muito difícil para o Fed deixar os juros inalterados esta semana sem minar a confiança em sua luta contra a inflação. O mercado é vulnerável não só a uma pausa inesperada, mas também a uma "alta dovish" — um tom sutilmente brando na coletiva de imprensa. A lógica é simples: uma única alta de 25 pontos-base quase não afeta a economia e, dado o longo intervalo de transmissão da política monetária, o Fed normalmente mantém o aperto até atingir um montante cumulativo perceptível — 75 pontos-base ou mais.

Correlação do dólar com os rendimentos dos títulos do Tesouro

Entretanto, a correlação de 30 dias entre o dólar americano e os rendimentos dos Treasuries de 10 anos subiu em setembro e fechou acima de 0,40 — o nível mais alto em mais de dois meses. O Wells Fargo aponta os gastos relacionados à IA como um dos fatores por trás da força do dólar e do rali nos rendimentos dos títulos. Investidores estrangeiros estão convertendo moedas em dólares para comprar ações, enquanto gigantes de tecnologia estão emitindo dívida para financiar investimentos em IA — ambos os fatores pressionando os rendimentos dos títulos para cima.

Ao mesmo tempo, os traders estão cada vez mais em desacordo com os bancos centrais em relação às taxas de juros futuras. Os derivativos precificam cerca de quatro altas adicionais de juros pelo BCE e cinco pelo Banco da Inglaterra nos próximos 12 meses, à medida que ressurgem os temores de inflação ligados à energia.

O petróleo deixa a situação mais clara

O petróleo aumenta a sensação de urgência. O Brent subiu pelo segundo dia consecutivo, sendo negociado acima de US$ 107 e chegando, durante o pregão, perto de US$ 110 — uma máxima não vista desde maio. O oleoduto Leste-Oeste da Arábia Saudita, uma rota alternativa para fluxos que, de outra forma, transitariam pelo Estreito de Ormuz, permanece fechado após os ataques recentes, e a Aramco não divulgou um cronograma para a retomada das operações. Riad está compensando a interrupção ao aumentar os embarques marítimos.

Análise técnica do par EUR/USD

Tecnicamente, o EUR/USD está concluindo uma formação de baixa em 1-2-3 no gráfico diário. As vendas em direção aos níveis de pivô de 1,15 e 1,147 continuam sendo relevantes. Faz sentido manter as posições vendidas iniciadas em 1,164.