Дежавю 2007 года: тогда доходность казначейских облигаций тоже разгонялась перед бурей, которую мало кто предвидел. Сейчас 10-летние трежерис снова добрались до того самого уровня. И хотя параллель пугает, повод для распродажи куда прозаичнее ипотечных деривативов: энергия, долг и инфляция. EUR/USD на этом фоне рухнула к месячному минимуму.

Во вторник доходность глобального бенчмарка прибавила пять базисных пунктов, до 5,04%, выше пика 2023 года и максимума с 2007-го. Последний толчок дал рост мировых цен на нефть на фоне усиливающихся рисков для поставок с Ближнего Востока.

Динамика ставки Федрезерва и рыночных ожиданий

Распродажа облигаций повышает ставки перед решением ФРС в среду: инвесторы впервые с июля 2023 года ждут старта цикла монетарной политики. Если этого не произойдёт, или Кевин Уорш просигнализирует о менее агрессивном ужесточении, чем ожидают срочные рынки, держатели трежерис могут потребовать ещё более высокую доходность как компенсацию за инфляционные риски.

ФРС будет очень трудно оставить ставки без изменений на этой неделе, не подорвав доверия к своей борьбе с инфляцией. Рынок уязвим не только к неожиданной паузе, но и к «голубиному» повышению ставок. Речь идет о слишком завуалированных намёках на пресс-конференции. Логика простая. 25 б.п сами по себе почти не влияют на экономику, а с учётом длинных лагов монетарной политики Федрезерв обычно движется в одном направлении, пока не наберётся заметная сумма, от 75 б.п и выше.

Динамика корреляции доллара США и доходности трежерис

При этом 30-дневная корреляция доллара США с доходностью 10-летних облигаций в сентябре растёт и закрылась выше 0,40, максимума больше чем за два месяца. По мнению Wells Fargo, за укреплением гринбэка и ралли ставок по долгам отчасти стоят расходы на ИИ. Иностранные инвесторы конвертируют валюту в доллары перед покупкой акций, а техгиганты размещают облигации, чтобы профинансировать капвложения в ИИ. Оба фактора толкают ставки долгового рынка вверх.

Тем временем трейдеры всё сильнее расходятся с центробанками в оценке будущих ставок. Деривативы оценивают ещё четыре повышения ЕЦБ и пять для Банка Англии в ближайшие 12 месяцев на фоне возрождающихся инфляционных страхов из-за энергоносителей.

Добавляет остроты и нефть. Brent дорожает второй день подряд, поднявшись выше $107, а внутри дня приближалась к $110 — максимуму с мая. Саудовский нефтепровод Восток-Запад, обходной маршрут для потоков через Ормузский пролив, остаётся закрытым после недавних атак, и Aramco пока не называет сроков возобновления. Эр-Рияд компенсирует это наращиванием морских поставок.

Технически на дневном графике EUR/USD продолжается реализация паттерна 1-2-3. Актуальность продаж евро в направлении пивот-уровней на $1,15 и $1,147 сохраняется. Сформированные от $1,164 шорты имеет смысл удерживать.