O GBP/USD recuou quase 200 pontos nos últimos dias, registrando uma queda praticamente ininterrupta. Há apenas uma semana, os compradores haviam levado o par a uma nova máxima de dois meses, em 1,3557. No entanto, os vendedores assumiram o controle já no dia seguinte, empurrando o par para o suporte em 1,3360 (a linha média das Bandas de Bollinger no gráfico diário, que coincide com a linha Kijun-sen).

É notável que a queda do par tenha sido impulsionada menos por uma renovada força do dólar americano do que pela fraqueza da libra esterlina. O principal catalisador da liquidação da libra foi a nomeação de Andy Burnham como novo primeiro-ministro do Reino Unido. Dados mistos sobre o mercado de trabalho e a inflação aumentaram ainda mais a pressão sobre o par, que ontem atingiu uma nova mínima semanal.

Na minha opinião, a reação negativa da libra foi causada menos pela nomeação de Burnham em si do que pelas mensagens que o mercado captou em suas primeiras declarações após assumir o cargo. Até então, os traders haviam permanecido relativamente calmos e até otimistas — como refletido pela alta do GBP/USD para uma máxima de dois meses — porque membros de sua equipe haviam enfatizado repetidamente o compromisso com as regras fiscais vigentes. No entanto, sua retórica posterior tornou-se menos categórica.

Em particular, os participantes do mercado ficaram preocupados com seus comentários sobre uma possível "flexibilidade" na aplicação das regras fiscais do governo. Embora Burnham não tenha abandonado formalmente o arcabouço fiscal de seu antecessor, deixou claro que pretende utilizar toda a flexibilidade fiscal disponível para financiar programas prioritários. Os investidores interpretaram isso como um sinal de que o endividamento público poderia, em última análise, superar as expectativas anteriores.

Após essas declarações ambíguas, os rendimentos dos títulos públicos britânicos subiram acentuadamente, enquanto a libra passou a sofrer forte pressão.

Ficou claro que os investidores começaram a precificar o risco de um déficit orçamentário mais amplo. Ainda antes de assumir o cargo, Burnham havia prometido aumentar os gastos com saúde, programas sociais, projetos de infraestrutura e medidas voltadas à redução do custo de vida. Ao mesmo tempo, reiterou que não estão previstos aumentos significativos de impostos. Isso naturalmente levantou uma questão importante: como essas iniciativas serão financiadas? A resposta mais óbvia é por meio do aumento do endividamento público, com todas as consequências associadas, incluindo maior emissão de títulos do governo, aumento da carga da dívida e maiores riscos para a sustentabilidade das contas públicas no longo prazo.

As lembranças da turbulência nos mercados provocada pelo controverso "mini-orçamento" de Liz Truss, há quatro anos, ainda permanecem vivas. Como resultado, os traders tornaram-se muito mais sensíveis a qualquer sinal de aumento dos gastos públicos sem fonte de financiamento definida.

Em outras palavras, o mercado esperava que o novo governo adotasse uma postura extremamente cautelosa no início do mandato, especialmente porque Burnham e sua equipe haviam inicialmente tranquilizado os investidores ao assegurar que o arcabouço fiscal vigente seria mantido e que a política orçamentária permaneceria, em linhas gerais, inalterada. No entanto, em seu primeiro discurso como primeiro-ministro, Burnham falou em oferecer apoio adicional à economia e em fazer uso da flexibilidade fiscal. Isso, por si só, foi suficiente para que os investidores reavaliassem os riscos fiscais e começassem a reduzir suas posições compradas em libra esterlina.

O GBP/USD também sofreu pressão adicional em razão dos dados mistos sobre inflação e mercado de trabalho divulgados no Reino Unido nesta semana.

A taxa de desemprego permaneceu inalterada em 4,9%, enquanto o crescimento anual dos salários, excluindo bônus, manteve-se em 3,4%, a menor leitura desde o fim de 2020. Particularmente notável foi a desaceleração do crescimento dos salários no setor privado para 2,9%, sinalizando um enfraquecimento das pressões inflacionárias domésticas subjacentes. Além disso, o número de vagas de emprego continua em queda, enquanto os empregadores permanecem cautelosos na contratação de novos funcionários.

O quadro fundamental da libra foi ainda mais influenciado pelo relatório de inflação divulgado no dia seguinte. O CPI headline desacelerou para 2,6% em termos anuais em junho, após permanecer em 2,8% nos dois meses anteriores, superando a expectativa do mercado, que previa uma desaceleração para 2,7%. Trata-se da menor taxa anual de inflação desde março do ano passado. A queda dos preços dos combustíveis e dos alimentos foi o principal fator por trás dessa desaceleração.

O IPC básico permaneceu inalterado em 2,6%, enquanto a inflação do setor de serviços recuou para 3,6%, apontando também para uma moderação gradual das pressões inflacionárias subjacentes.

No conjunto, os dados desta semana dão ao Banco da Inglaterra maior margem para manter sua postura de aguardar e observar. O crescimento mais lento dos salários reduz o risco de pressões inflacionárias de segunda ordem, enquanto os dados mais fracos do CPI sugerem que o pico da inflação pode já ter ficado para trás. Embora permaneça o risco de uma nova aceleração da inflação em razão da alta dos preços do petróleo, os dados econômicos mais recentes enfraqueceram significativamente os argumentos hawkish em favor de um novo aperto da política monetária.

Como resultado, as perspectivas para o GBP/USD continuam favorecendo os vendedores. No entanto, as posições vendidas só se tornarão mais atraentes caso os vendedores consigam levar o par abaixo do suporte em 1,3360 (a linha média das Bandas de Bollinger no gráfico diário, coincidente com a linha Kijun-sen). Nesse caso, o próximo alvo de baixa será o nível psicologicamente importante de 1,3300.