Вчерашняя новость с Капитолийского холма прозвучала, как раскат грома по рынкам: Трампу удалось протолкнуть в Сенате свой "большой и красивый" налоговый законопроект. Документ, обещающий новые триллионы дефицита, стал еще одним ударом по доллару, который и без того переживает не лучшие времена. Инвесторы встревожены, доходности растут, а индекс американской валюты снова уходит в минус. Разбираемся, что происходит с долларом и что ждет его дальше

Доллар теряет щит: доходность растет, доверие – нет

Доллар США завершает уходящую неделю в ослабленном состоянии. С понедельника индекс DXY, отражающий его силу по отношению к шести ведущим мировым валютам, уже снизился на 1,1% и торговался утром в пятницу на уровне 99,55. Это первое недельное падение индикатора за последние пять недель.

Особенно заметно на этой неделе доллар упал относительно европейской валюты, которая выросла на 1,2% и достигла уровня 1,1303. Такую же процентную динамику "американец" продемонстрировал в парах с так называемыми защитными активами – японской иеной и швейцарским франком. Это сформировало еще более устойчивое ощущение того, что доллар больше не является безоговорочным активом-убежищем.

Причины происходящего не сводятся к одной новости или макроэкономическому сбою – это скорее нарастающий эффект, результат растущего недоверия к фундаментальным финансовым показателям США.

Инвесторы видят не просто временные колебания – они наблюдают сдвиг в восприятии самого качества американских активов. Даже рост доходности казначейских облигаций, традиционно оказывающий поддержку доллару, в этот раз не спасает положение. Наоборот, он лишь усилил тревожные настроения.

В пятницу доходность 30-летних бондов оставалась выше 5%, приблизившись к максимуму в 5,179% – уровню, не наблюдавшемуся с октября 2023 года, а до этого – лишь в середине 2007 года, накануне мирового финансового кризиса.

В условиях стабильного макроэкономического фона такой резкий скачок доходности можно было бы интерпретировать как признак уверенности в экономическом росте, но сейчас – это скорее индикатор распродажи, утраты доверия и переоценки рисков.

Как заметил аналитик Крис Уэстон, "более высокая доходность на этой неделе не была результатом экономического оптимизма. Она отразила тревогу – и не только по поводу текущего дефицита, но и в связи с ожидаемым ростом процентных расходов в будущем".

По его словам, рынки отреагировали на "рост срочной премии", связанный с усилением инфляционных ожиданий и отсутствием стимулов со стороны покупателей, особенно иностранных.

Это не просто технический эпизод – это реакция на фундаментальные проблемы долговой архитектуры США. Более того, нельзя не отметить, что участники рынка все чаще отдают предпочтение не долларовым активам, а альтернативным валютам с более предсказуемой бюджетной политикой.

В Японии, например, инвесторы также наблюдают рост инфляции: базовый показатель вырос самыми высокими темпами за два года, иена стабилизировалась на уровне 143,84 за доллар, показав укрепление за неделю. Аналогично ведет себя и швейцарский франк, возвращаясь к росту после двух недель снижения.

Эти движения иллюстрируют переориентацию глобального капитала: часть инвесторов выходит из доллара не только по политическим мотивам, но и по соображениям риска и возвратности. Это становится особенно важным на фоне все более хаотичных сигналов из Вашингтона.

Добавим к этому и понижение суверенного рейтинга США агентством Moody's, которое, напомним, произошло всего неделю назад. Эта мера, пусть и символическая, спровоцировала волну обсуждений по поводу реальной платёжеспособности крупнейшего заемщика мира.

Финансовые рынки моментально отреагировали – сначала облигации, затем фондовые индексы, и в конечном итоге – валютный рынок. Восприятие долларовой стабильности оказалось подорванным на фоне всех этих фискальных сдвигов, где каждый новый заголовок не успокаивает, а только усиливает нервозность.

Важно и то, что падение доллара происходит на фоне отложенных рисков. Многое из того, что сегодня давит на американскую валюту, не является завершенным кризисом, а лишь началом долгого пути.

Обострение разговоров о потолке госдолга, слабый спрос на аукционах по размещению облигаций, изменение модели поведения нерезидентов – все это компоненты нового режима восприятия американского долга, где надежность уже не воспринимается как аксиома.

Косвенным подтверждением служит и та самая "распродажа Америки", аналогичная апрельской волне выхода из активов США. В прошлом месяце эти продажи объяснялись ухудшением торговых переговоров. Сейчас – бюджетной стратегией.

Это значит, что речь идет не о краткосрочной волатильности, а о системном уходе от долларовых рисков. Как бы ни пытались власти США представить это как реакцию на внешний шум, рынки читают сигналы глубже.

Инвесторы начинают искать убежище не в долларах, а вне их. Поведение международных держателей облигаций, особенно в Азии, показывает: даже премия в 5% годовых за 30-летние бонды уже не кажется привлекательной, если долг страны рискует выйти из-под контроля.

Это момент, когда классические механизмы перестают работать. Доходности растут, а доллар – нет. Поведение валюты теперь все меньше зависит от процентных дифференциалов и все больше – от восприятия стабильности.

Именно на этом фоне в игру вступает новый финансовый пакет, с трудом прошедший Палату представителей и направляющийся в Сенат. Представленный Трампом как "большой и красивый" закон, он мгновенно стал еще одним ударом по рынкам, усилив опасения по поводу устойчивости бюджета и долговой траектории США.

Его появление лишь укрепило сомнения инвесторов в фискальной ответственности Вашингтона и усугубило давление на доллар, чья роль в мировой финансовой системе все отчетливее теряет статус безусловного ориентира.

Что же собой представляет этот законопроект? Почему рынки реагируют на него так болезненно, а экономисты бьют тревогу? Пора разобраться в его содержании, логике и потенциальных последствиях – и понять, как один документ может перевернуть весь облик американской финансовой стабильности.

Цена популизма: как Трамп раскручивает спираль долгового риска

Когда Дональд Трамп называет свой новый законодательный проект "одним большим, красивым законопроектом", рынки, как правило, напрягаются.

Не из-за риторики – к ней уже привыкли – а потому, что за эффектной упаковкой скрывается нечто гораздо менее привлекательное: резкое расширение налоговых льгот, скачкообразный рост расходов и, как следствие, еще одно ускорение фискального расползания.

Именно это и произошло вчера, когда Палата представителей – не без внутрипартийной драмы и компромиссов – все-таки одобрила амбициозный пакет налогово-бюджетных изменений, проталкиваемый Трампом в рамках своей экономической повестки.

Законопроект включает в себя ряд политически привлекательных, но экономически спорных положений. Среди них – продление налоговых льгот 2017 года, снижение налоговой нагрузки для работников с чаевыми, новые вычеты на автокредиты, а также увеличение расходов на оборону и безопасность границ.

На первый взгляд, все это выглядит как попытка одновременно стимулировать потребление. Однако экономическая подоплека вызывает гораздо больше вопросов, чем ответов.

По оценке Бюджетного управления Конгресса, принятие законопроекта добавит к текущему государственному долгу около $3,8 трлн в течение ближайшего десятилетия. И это при том, что стартовая точка уже пугает: долг США сейчас составляет $36,2 трлн, а его отношение к ВВП, по прогнозу, достигнет 134% к 2035 году, против 100% в текущем моменте.

На этом фоне нельзя игнорировать реакцию рынка долговых обязательств. Еще в среду, в день обсуждения документа, доходность 30-летних казначейских облигаций США подскочила на 12 б. п., снова превысив рубеж в 5%.

Это означает, что инвесторы требуют все более высокой премии за риск при вложении в государственные долговые инструменты. Более того, аукцион 20-летних бумаг на этой неделе прошел с заметно сниженным спросом, что добавило тревожности. Казначейство фактически столкнулось с отказом рынка от традиционной поддержки – сигнал крайне редкий и болезненный для Вашингтона.

Как объясняет аналитик Джордж Катрамбоун, инвесторы сейчас задаются прямым вопросом: стали бы вы вкладываться в долг США на 30 лет под 5% годовых, понимая, что фискальная траектория выходит из-под контроля? Ответ очевиден – все меньшее число инвесторов готовы брать на себя такой риск.

Ситуация осложняется не только цифрами, но и тем, как они воспринимаются. Последние рейтинговые действия агентств отражают именно это изменение восприятия. Напомним, что вслед за Fitch и S&P, на прошлой неделе Moody's понизило кредитный рейтинг США, исключив страну из элитной категории Aaa.

В объяснении агентства прямо указывается: сильные стороны американской экономики больше не компенсируют ухудшающиеся фискальные показатели. В дословной формулировке – "устойчивость бюджетной политики находится под вопросом".

Это тревожный звонок не просто для политиков, но и для глобальных инвесторов, особенно азиатских центральных банков, суверенных фондов и пенсионных гигантов.

Нельзя не отметить и внутриамериканский дисбаланс в реакции на законопроект. Хотя Палата представителей его приняла, это стало возможным лишь после жестких закулисных торгов.

Республиканцы из штатов с высокой налоговой нагрузкой (Нью-Йорк, Калифорния) согласились поддержать проект в обмен на увеличение потолка вычета по налогам штата и местным налогам с $10 000 до $40 000.

Но в Сенате этот компромисс могут не поддержать. Лидер большинства Джон Тун уже заявил, что окончательная версия законопроекта должна "серьезно ограничить рост расходов" и одновременно "усилить темпы экономического роста".

Однако реальность такова, что ни один из пунктов проекта – будь то фискальные стимулы, снижение налогов или защита отдельных избирательных групп – не сопровождается эквивалентными сокращениями расходов.

Трамп заявляет, что закон повысит инвестиционную активность. Его союзники говорят о "бизнес-настроении", "разблокировке капитала", "прорыве к экономическому буму". Но рынки оценивают не лозунги, а балансы. И эти балансы – на грани фискального срыва.

Рыночный стратег Джон Фат формулирует это резко: "Очевидно, что в Вашингтоне в зале нет взрослых. Ноль. Никакой ответственности". Эта фраза уже разошлась по финансовым колонкам – и точно отражает общее раздражение. Фискальная политика США воспринимается все больше как политически мотивированная и экономически деструктивная.

Наконец, стоит вспомнить о прецедентах. Рынки уже сталкивались с тем, как Трамп реагирует на давление с рынка облигаций. В апреле, когда доходность резко пошла вверх на фоне анонса жестких тарифов, он в течение нескольких часов свернул их.

На этот раз таких экстренных разворотов не последовало. Напротив, Белый дом настаивает на продолжении политики расширения стимулов, несмотря на сигнал бедствия с долгового рынка.

Министр финансов Скотт Бессент, выступая на встрече G7 в Канаде, призвал не драматизировать ситуацию и заявил, что "волатильность – часть игры". Проблема лишь в том, что доверие к игре, правилам и даже к игрокам – сегодня под сомнением.

В результате законопроект, который предполагался как двигатель экономического роста и электорального успеха, воспринимается рынками скорее как фискальный риск и политическое давление на баланс.

Его принятие на уровне Палаты представителей стало поворотной точкой: инвесторы увидели, что фискальная дисциплина – не приоритет, и начали действовать. Рынок облигаций ответил первой волной сопротивления, доллар – новым витком ослабления.

Таким образом, "большой и красивый" законопроект Трампа стал не стимулом, а симптомом. Симптомом продолжающейся эрозии фискальной устойчивости США, утраты доверия к долгам правительства и все более заметной девальвации глобальной роли доллара. Неудивительно, что рынки реагируют не радостью, а тревогой.

Когда доллар теряет магию: пессимизм растет, но не все готовы хоронить USD

Резонанс, вызванный продвижением законопроекта Трампа, оказался настолько сильным, что изменил не только рыночные ожидания, но и сами ориентиры в обсуждении будущего доллара.

Если раньше валютные трейдеры ориентировались на инфляцию, дифференциалы ставок и макроцикл, то теперь на первый план вышло нечто более фундаментальное: доверие к финансовой модели Соединенных Штатов.

Именно на этом фоне стали множиться прогнозы, согласно которым американская валюта может не просто откатиться к прежним уровням, а всерьез войти в фазу долгосрочного ослабления.

Индекс доллара DXY, отслеживающий его курс к корзине основных валют, уже снизился более чем на 8% с начала года, уступив по динамике всем валютам G10. Это не временное колебание, а перелом в позиционировании.

Валюта, долгое время считавшаяся высшей степенью ликвидности и защиты, начинает терять оба этих качества – и это не ускользает от внимания институциональных игроков.

Джаяти Бхарадвадж, валютный стратег TD Securities, заявила: "Инвесторы больше не воспринимают доллар как надежную гавань. Его слабость начинает напоминать нечто из сценариев развивающихся рынков – и это печальная истина". Она отмечает, что капитал все активнее уходит в другие регионы, особенно в Европу и Азию, где макрофундамент выглядит стабильнее, а местные валюты – недооцененными.

Дополнительный риск – это эффект мультипликатора: ослабление доллара подталкивает вверх цены на импорт, что в свою очередь добавляет инфляционного давления.

Напомним, что в последние два года именно крепкий доллар служил буфером против глобальной инфляции, но теперь этот механизм ослабевает. Стратег Кевин Гордон отмечает: "Если раньше доллар страховал от роста цен, то теперь он этот рост усиливает".

Сюда же добавляются и структурные эффекты: на фоне напряженности в торговле, нестабильности политических решений и усиления роли региональных альянсов возникает риск фрагментации капитала.

Некоторые международные инвесторы уже пересматривают не только долю долларовых активов в портфеле, но и саму целесообразность их удержания на долгий срок.

Особенно тревожно это звучит в контексте суверенных фондов и Центральных банков, которые традиционно держали до 60% резервов в долларах. Даже 5–10% перераспределения – это масштабный сдвиг, который не пройдет без следа на рынке.

По мнению Джаяти Бхарадвадж, доллар уже вступил в фазу устойчивого ослабления, и этот процесс будет продолжаться. "Мы ожидаем, что к концу года доллар потеряет еще около 5% по отношению к корзине основных валют. Это будет не обвал, а постепенная, но последовательная переоценка его роли", – резюмировала эксперт.

Таким образом, совокупное снижение DXY с начала года может приблизиться к 13%, что станет одним из самых глубоких годовых падений за последние два десятилетия, если не произойдет, конечно, резкой смены фискального курса США.

И все же, несмотря на рост негативных прогнозов, не все аналитики спешат записывать доллар в аутсайдеры. Многие предостерегают от чрезмерного драматизма.

Как показывают последние данные CFTC, спекулянты держат значительные короткие позиции по доллару – на сумму около $17 млрд. Это говорит о перегретом медвежьем консенсусе.

В январе, для сравнения, эти же фонды делали ставку на укрепление доллара в объеме $35 млрд – максимуме за девять лет. То есть рынок за несколько месяцев прошел путь от эйфории до полного пессимизма, и это само по себе создает предпосылки к коррекции.

Более того, участники рынка все чаще замечают: устойчивые корреляции – в частности, между долларом и разницей доходностей облигаций США и еврозоны – в последние недели начали давать сбои.

В истории это не раз происходило на пиках рыночных перегибов. И хотя фундаментальная слабость доллара никуда не делась, перегруженность медвежьими ставками может привести к кратковременной коррекции.

Показательно, что в последнем опросе управляющих фондами от Bank of America, доллар получил самую низкую поддержку с мая 2006 года – лишь 17% опрошенных считают его недооцененным.

При этом "обвал доллара" вошел в тройку крупнейших рисков для глобального рынка – сразу после инфляции и преждевременного ужесточения политики ФРС. Это уже не просто настроение валютных спекулянтов – это страх системного эффекта.

Некоторые эксперты, напротив, утверждают, что мы имеем дело не с капитуляцией доллара, а с "здоровой перекалибровкой". По словам той же Бхарадвадж, на протяжении последних лет глобальные инвестиции были "непропорционально доллароцентричными".

Теперь же начинается возврат к более сбалансированным структурам, где на первый план выходят локальные истории: еврозона, Юго-Восточная Азия, даже отдельные страны Латинской Америки.

Однако все эти процессы – пусть даже логичные и ожидаемые – не меняют ключевой тенденции: доллар больше не воспринимается как безусловный якорь.

Да, он сохраняет статус резервной валюты: на его долю приходится по-прежнему 80% торгового финансирования и почти половина мирового долга. Но само качество этого якоря – под вопросом. Не потому что есть явная альтернатива, а потому что доверие – категория хрупкая. Особенно в условиях, когда крупнейшая экономика мира действует, мягко говоря, несистемно.

Так что будет с долларом дальше? Самый честный ответ: пока не ясно. В краткосрочной перспективе возможен отскок – слишком уж перепродан рынок.

Но в более широком горизонте, если бюджетная политика США не изменится, доллар рискует утратить ту уникальную привилегию, которую он сохранял почти столетие. И тогда все – от фондовых рынков до мировой торговли – начнет звучать на других частотах.

Граница хрупкого равновесия: как торговать долларом в фазе неопределенности

На фоне столь масштабных сдвигов в фискальной политике и рыночной психологии, вопрос "что делать?" становится не просто уместным – он приобретает стратегическое значение.

Для трейдеров, работающих с долларом, текущее положение индекса DXY напоминает игру на грани: валютный рынок балансирует между фундаментальным давлением и техническими признаками возможной передышки.

С технической точки зрения индекс доллара по-прежнему находится в фазе коррекции, но внутри устойчивого нисходящего тренда, начавшегося еще в марте.

На дневных графиках четко видно: DXY движется в боковом диапазоне чуть ниже 21-дневной экспоненциальной скользящей средней, расположенной в районе 100,40 пунктов. Это зона важного краткосрочного сопротивления: преодоление этого рубежа способно открыть дорогу к уровню 101,30–101,50, где ранее находилась значимая поддержка. Теперь это потенциальная зона продавцов.

Тем не менее сигналы на продолжение роста остаются слабыми. Индекс относительной силы застыл в районе 45,8, что говорит об отсутствии четко выраженной направленности и нехватке покупательского импульса.

В то же время индикатор MACD подает противоречивые сигналы: он движется в сторону бычьего пересечения скользящих, но пока остается ниже нулевой отметки, что свидетельствует о недостаточном подтверждении разворота. Все это указывает на доминирующее настроение неопределенности.

Ключевая зона поддержки – 99,50. Это своего рода технический рубеж, на котором сейчас балансирует рынок. Если продавцы сумеют продавить индекс ниже этой отметки, движение может усилиться и привести к тестированию следующего уровня вблизи 98,80–99,00, где ранее проходили локальные минимумы. Это будет сигналом возобновления нисходящего импульса с потенциальным ускорением снижения.

С точки зрения стратегии, это означает следующее:

– Краткосрочным трейдерам стоит действовать крайне аккуратно: рынок перегружен новостным фоном и находится в режиме ожидания. Возможны ложные пробои, резкие свечи на новостях, и торговля внутри диапазона может стать предпочтительной тактикой.

– Среднесрочным участникам важно следить за зоной 100,40: закрепление выше нее создаст предпосылки для контртрендового отскока, вплоть до сопротивления в районе 101,50. Однако это движение, скорее всего, будет носить коррекционный характер и не отменит общей тенденции к снижению.

– Для медведей наиболее благоприятный сценарий – пробой вниз уровня 99,50 и закрепление ниже него. В этом случае можно ожидать усиления нисходящей волны и наращивания коротких позиций с прицелом на 98,80 и ниже.

Общая рекомендация: не торопиться с резкими ставками, особенно без подтверждения технической картины. Доллар по-прежнему уязвим, но на рынках нарастает вероятность временной передышки или даже коррекции, которую не стоит путать с разворотом тренда. Фундаментальная слабость сохраняется, но краткосрочные перекосы в позиционировании создают благодатную почву для резких и непредсказуемых движений.

В такой обстановке выигрывает тот, кто остается гибким, внимательно читает уровни и умеет разделять сигналы от шума. Главное – помнить, что даже самый "большой и красивый" закон не отменяет силы технического анализа.