05.10.2026 06:51 PM
يتراجع زوج اليورو/الدولار الأمريكي منذ 18 يوماً متتالياً، مع بعض فترات التوقف القصيرة فقط. وخلال هذه الفترة، فقد اليورو 470 نقطة. بدأ هبوط العملة الأوروبية قبل نحو شهر عندما بدأ السوق في تسعير رفع سعر الفائدة من جانب الـFOMC. ومنذ ذلك الحين، يواصل السوق شراء الدولار الأمريكي، مستغلاً تقريباً أي عامل قصير الأجل كمبرر لذلك. في مصطلحات السوق، تُسمى هذه التحركات "تدفق الأوامر" (order flow)، أي تدفق أوامر التداول. عادة ما يقوم المشاركون الكبار في السوق ببناء تدفق أوامر على مدى فترة زمنية معينة، ثم تبدأ هذه الأوامر في التنفيذ. عند هذه المرحلة، تصبح الخلفية الأساسية المصاحبة أقل أهمية بكثير، إذ إن الأوامر قد وُضعت بالفعل ويجري تنفيذها. ونتيجة لذلك، تُظهر الرسوم البيانية حركة متواصلة في اتجاه واحد دون أي مؤشرات واضحة على تصحيح.
في الأسبوع الماضي، اندلعت احتجاجات في فرنسا بسبب خفض الإنفاق الحكومي على التعليم. أُغلقت مئات المدارس، وتكررت الاشتباكات مع الشرطة، واندلعت حرائق في المركبات، وتعرضت المتاجر لأعمال تخريب مستمرة. ويوم الاثنين، تبيّن أن فرنسا تواجه عجزاً في الميزانية يبلغ عشرات المليارات من اليورو يجب تغطيته. ومن الواضح أن ذلك سيتطلب زيادة الضرائب وخفض النفقات. إضافة إلى ذلك، ترتفع عوائد السندات الحكومية الفرنسية، كما ترتفع العوائد في العديد من دول الاتحاد الأوروبي الأخرى وفي الولايات المتحدة. وهذا يزيد الضغط على ميزانية تعاني أساساً من توتر شديد.
لا شيء قادر حالياً على وقف تراجع اليورو. فلا تشديد سياسة الـECB، ولا البيانات الاقتصادية الإيجابية من الاتحاد الأوروبي، ولا ضعف بيانات سوق العمل الأمريكية، ولا الصورة الفنية ونماذج الشراء (bullish patterns) كانت كافية لعكس الاتجاه. وبما أن imbalance 19 تم إبطاله، فإن لدى العملة الأوروبية الآن احتمالية قوية للهبوط دون المستوى النفسي 1.10 دولار. فقد تحوّل bullish imbalance 19 إلى inverted bearish imbalance وأنتج إشارة بيع. المتداولون المشترون (bullish traders) لم يتمكنوا من الاستفادة من bullish imbalance 19، ولا من حركتي الصعود (bullish swings)، ولا من ضعف بيانات سوق العمل الأمريكية. ومن غير المرجح أن يجد اليورو دعماً إذا استمر المتداولون ببساطة في الامتناع عن بيع الدولار الأمريكي.
في الأسبوع الماضي، أشار الـFOMC إلى استعداده لمواصلة تشديد السياسة النقدية، وكان ذلك كافياً لاستمرار الحركة الهابطة الأوسع. وحتى بعد قيام الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية في سبتمبر، وربما تشديدها مرة أخرى في أكتوبر أو ديسمبر، لا أرى أن اليورو كان يفتقر خلال هذه الفترة إلى الأسباب التي تدفعه للصعود.
بصورة عامة، أرى أن الخلفية الأساسية ما زالت تميل لمصلحة المتداولين المشترين. وعلى الرغم من تشدد موقف الاحتياطي الفيدرالي في سياسته النقدية، فإن هذا ليس العامل الوحيد المحدد لأسعار الصرف. أذكّر بأن عوائد سندات الخزانة الأمريكية وصلت إلى مستويات قياسية، ما يفرض ضغطاً كبيراً على الميزانية الفيدرالية؛ وأن الاقتصاد الأمريكي تباطأ في الفصول الأخيرة؛ وأن سوق العمل الأمريكية غالباً ما أفرزت بيانات مخيبة للآمال أكثر من المفاجآت الإيجابية؛ وأن Donald Trump استأنف في عام 2026 النزاعات التجارية وغير التجارية مع العديد من الدول؛ وأن سوق الأسهم الأمريكية ما زالت تثير مخاوف كبيرة بسبب الاستثمارات الممولة بالائتمان بشكل غير منضبط في شركات التكنولوجيا العاملة في تطوير الذكاء الاصطناعي.
تشير الصورة الفنية الحالية إلى بقاء الزخم الهبوطي قائماً. فقد اختُتم الأسبوع الماضي بتشكّل bearish imbalance 24 جديد، قد يمنح المتداولين إشارة بيع جديدة في وقت مبكر من هذا الأسبوع. لم يعد لدى المتداولين المشترين ما يمكنهم الاعتماد عليه سوى swing الأقرب عند مستوى 1.1066 وحدوث عملية سيولة (liquidity sweep) عند ذلك المستوى.
لم تكن الخلفية الاقتصادية مطلوبة يوم الاثنين. فقد صدر مؤشر ISM لنشاط قطاع الخدمات في الولايات المتحدة مساءً فقط، حين كان اليورو قد فقد بالفعل 90 نقطة. اندلاع الصراع في اليمن وأزمة الميزانية في فرنسا كانا كافيين لتحريك السوق.
لا تزال هناك العديد من الأسباب التي تدفع المتداولين المشترين للتحرك في عام 2026. على المستوى البنيوي وعلى الصعيد العالمي، لم تتغير سياسات Trump التي أدت إلى تراجع كبير في الدولار خلال العام الماضي. وفي الوقت الراهن، لا أرى دعماً أساسياً قوياً للعملة الأمريكية على الرغم من موقف الـFOMC المتشدد. أما العوامل الجيوسياسية التي دعمت الطلب على الدولار الأمريكي خلال معظم النصف الأول من عام 2026 فلم تعد تحقق الأثر نفسه.
يتضمن التقويم الاقتصادي ليوم 6 أكتوبر بيانين، لا أعتبر أياً منهما مهماً. ومن غير المرجح أن يكون للخلفية الاقتصادية تأثير كبير على معنويات السوق يوم الثلاثاء.
برأيي، لا يزال الزوج في طور تكوين اتجاه صاعد أخذ استراحة تصحيحية استمرت عاماً كاملاً. لقد تحولت الخلفية الأساسية بشكل حاد لصالح المتداولين البائعين قبل سبعة أشهر، لكن لا يمكن اعتبار الاتجاه الممتد لأربع سنوات ملغى أو منتهياً. وعلى المدى الطويل، أرى أن الزوج يتحرك داخل نطاق تداولي (range). وجود النطاق لا يبطل الاتجاه الصاعد الأوسع. لذلك قد يستأنف المتداولون المشترون الحركة الصعودية في عام 2026، لكن فرصتهم المعنوية الوحيدة حالياً هي القاع عند 1.1066 الذي سُجل في يونيو من العام الماضي، حيث قد يحدث liquidity sweep عند ذلك المستوى. أما المتداولون البائعون فقد حصلوا على إشارة بيع جديدة عند imbalance 19، وقد يتلقون إشارة أخرى عند imbalance 24 هذا الأسبوع. وحتى بيانات Nonfarm Payrolls الضعيفة والارتفاع الحاد في التضخم في الاتحاد الأوروبي لم تنجح في دعم اليورو.
