Đồng đô la Mỹ đang giảm giá dù lạm phát tại Mỹ tăng tốc và giá Brent vượt ngưỡng 110 USD/thùng lần đầu tiên kể từ tháng Năm. Một tuần trước, sự kết hợp đó hẳn đã đẩy tỷ giá EUR/USD xuống vùng 1,10 hoặc thấp hơn — đặc biệt là trong bối cảnh bất ổn lan rộng khắp châu Âu. Pháp đang bùng cháy, các cuộc biểu tình đã lan sang Ý, đình công đang được lên kế hoạch ở Tây Ban Nha, còn Bỉ và Bồ Đào Nha thì ồn ào. Điều gì đang xảy ra? Thị trường FX đã bị đảo lộn hoàn toàn?

Động lực chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Pháp và Đức

Paris đang rực lửa, và chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Pháp và Đức đã lên mức cao nhất trong hai tuần. Chỉ cần thêm một chút nữa, chênh lệch này có thể vọt lên các mức từng thấy trong thời kỳ khủng hoảng nợ công châu Âu. Chỉ số CAC-40 đóng cửa trong sắc đỏ đậm. Tài sản châu Âu đang bị bán tháo, giới đầu cơ xây dựng các vị thế bán ròng đối với đồng euro, và Barclays cảnh báo rằng một quốc hội chia rẽ sẽ khiến một thỏa thuận ngân sách khó có thể đạt được. Triển vọng trung hạn của EUR/USD vẫn được đánh giá là “giảm giá”.

Thế nhưng trên thực tế, cặp tiền chủ chốt này đã phục hồi trở lại trên mức 1,12 và tiếp tục đi lên. Nên hiểu điều đó như thế nào? Câu trả lời không phải tìm ở châu Âu mà là ở Hoa Kỳ — và không phải trong số liệu vĩ mô mà là trên thị trường cổ phiếu.

Vị thế của các quỹ hedge fund đối với đồng euro

Trong một thời gian dài, các chỉ số chứng khoán đã tăng cùng với nền kinh tế Mỹ nhờ công nghệ trí tuệ nhân tạo. Chính AI là nền tảng cho câu chuyện về tính vượt trội của Mỹ và tạo cơ sở cho xu hướng tăng của đồng USD. Tuy nhiên, lợi suất Trái phiếu Chính phủ Mỹ hiện đang ở mức đe dọa cả đầu tư vốn lẫn lợi nhuận kỳ vọng, và nhà đầu tư đã bắt đầu bán cổ phiếu công nghệ. Diễn biến này mang lại lực hỗ trợ cho EUR/USD nhiều hơn mức độ mà khủng hoảng ngân sách của Pháp hay lạm phát của Mỹ có thể gây áp lực giảm lên cặp tiền này.

Thật vậy, đến ngày 16 tháng 10, không chỉ đồng đô la Mỹ mà cả tiền tệ của các nước hưởng lợi từ AI khác — Đài Loan và Hàn Quốc — cũng suy yếu. Các quốc gia phát hành có liên kết chặt chẽ với AI nằm trong số những bên hưởng lợi chính từ làn sóng bùng nổ công nghệ.

Liệu đợt bán tháo ở các đồng tiền này có đảo chiều hay không sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có giảm hay không và lợi nhuận của các tập đoàn công nghệ lớn có đáp ứng được kỳ vọng lạc quan hay không. Lợi suất đã bắt đầu giảm khi nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn tăng lên sau cú sụt giảm mạnh nhất của Nasdaq 100 kể từ tháng 4 năm 2025. Giờ đây, thị trường đang chờ các báo cáo kết quả kinh doanh từ NVIDIA và một số tổ chức phát hành khác. Cho đến khi những báo cáo đó được công bố, cặp tiền chính nhiều khả năng vẫn mắc kẹt trong trạng thái đi ngang tích lũy.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày của EUR/USD cho thấy một mẫu nến pin-bar với bóng dưới dài. Phe mua đã đẩy giá trở lại lên trên vùng giá trị hợp lý quanh ~1,1205, cho thấy sức mạnh của họ. Việc giá phá vỡ lên trên mốc 1,1235 sẽ là tín hiệu mua. Quay lại với các vị thế bán chỉ hợp lý khi giá giảm xuống dưới 1,1200.