Không phải thứ gì lấp lánh cũng là vàng. XAU/USD đã giảm trong bốn trên năm phiên gần đây. Kim loại này, vốn từ lâu được xem là tài sản trú ẩn an toàn, lại đang suy yếu đúng vào thời điểm các chỉ số chứng khoán Mỹ bị bán tháo mạnh. Vàng không chỉ là nơi trú ẩn cho thị trường mà còn là nguồn thanh khoản — khi cổ phiếu lao dốc, nhà đầu tư bán vàng miếng để bù đắp thua lỗ ở những nơi khác.

Đồng USD mạnh lên cùng với đợt sụt giảm của nhóm cổ phiếu công nghệ Mỹ đã tạo nên “cơn bão hoàn hảo” đối với XAU/USD. Áp lực còn bị khuếch đại bởi rủi ro lạm phát và khả năng ngày càng cao rằng các ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất thay vì cắt giảm. Thị trường hợp đồng tương lai đang định giá kịch bản Fed chuyển sang thắt chặt chính sách ngay từ tháng 9 — nếu không phải là tháng 7. Vàng, vốn không mang lại lợi suất, kém hấp dẫn hơn so với trái phiếu Kho bạc Mỹ khi lợi suất tăng. Đà bật tăng của lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm lên mức cao nhất kể từ tháng 2/2025 đang trở thành lực cản lớn đối với kim loại này.

Diễn biến của vàng và lợi suất trái phiếu Kho bạc

Trong bối cảnh này, các ngân hàng lớn đang đồng loạt điều chỉnh mạnh dự báo giá vàng. Deutsche Bank hạ mục tiêu quý 3 xuống 4.300 USD/oz và quý 4 xuống 4.800 USD/oz. Ngân hàng cho rằng việc đánh giá lại triển vọng Fed, cùng với số liệu vĩ mô Mỹ tích cực, là yếu tố then chốt khiến kim loại này giảm giá. Nếu Fed tạm dừng, mục tiêu 4.800 USD vẫn còn phù hợp; nhưng với ba đến bốn lần tăng lãi suất, XAU/USD có nguy cơ trượt xuống 3.800 USD.

Goldman Sachs thận trọng hơn, cắt giảm dự báo cả năm thêm 500 USD xuống còn 4.900 USD/oz. Trước đó, ngân hàng này kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 3 và tháng 9 năm 2027; hiện họ đã dời các mốc nới lỏng chính sách này sang tháng 9 và tháng 12 năm sau. Nếu Fed thắt chặt chính sách, giá vàng có thể giảm về 4.400 USD/oz. Macquarie Group hạ mục tiêu xuống 4.450 và 4.300 USD, viện dẫn việc xung đột tại Trung Đông chấm dứt và lập trường “diều hâu” của Fed — bối cảnh làm suy yếu sức hấp dẫn trú ẩn an toàn.

Không phải tất cả các yếu tố tác động đều mang tính tiêu cực đối với XAU/USD. Trung Quốc đã tăng mạnh nhập khẩu vàng trong tháng 5 lên khoảng 163 tấn — mức cao nhất trong hai năm — và khối lượng tính từ đầu năm đến nay đã tăng 76%. Trong năm tháng đầu của năm 2026, lượng nhập khẩu đạt 692 tấn, cao hơn 76% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhu cầu từ quốc gia mua vàng vật chất lớn nhất thế giới không tương đồng với quan điểm bi quan của các ngân hàng. Thời gian sẽ cho thấy bên nào đúng.

Về mặt kỹ thuật, các mô hình Wolfe Wave trên biểu đồ vàng khung ngày vẫn còn khả năng hình thành, nhưng hiện nay sự xuất hiện của chúng phụ thuộc vào việc hình thành mô hình Double Bottom hoặc mô hình Anti-Turtles. Trong kịch bản thứ nhất, nhịp bật tăng từ vùng hỗ trợ 4.070 USD và 4.040 USD/oz sẽ là cơ sở để mở vị thế mua. Trong kịch bản thứ hai, nhà giao dịch nên chờ giá phá đáy của tháng 6, sau đó là một nhịp giảm rồi phục hồi trở lại vượt lên trên đáy đó, trước khi cân nhắc các vị thế mua.