Quy tắc cũ rằng việc hoán đổi các thành phần không làm thay đổi tổng số không còn đúng với cổ phiếu Mỹ nữa. Chỉ số S&P 500 đóng cửa trong sắc đỏ, trong khi Dow Jones tăng điểm, và Russell 2000 vượt trội hơn Nasdaq tới 2,2 điểm phần trăm, đánh dấu mức chênh lệch lớn nhất trong một năm. Nhà đầu tư đang đánh giá lại danh sách cổ phiếu ưa thích, xoay vòng danh mục khỏi các cổ phiếu công nghệ đắt đỏ sang cổ phiếu vốn hóa nhỏ.

Đó có phải là một nghịch lý? Không hẳn. S&P 500 đã tăng gần 20% so với mức đáy thời chiến, nhờ kỳ vọng vào một tiến trình giảm leo thang bền vững ở Trung Đông, sự quan tâm dai dẳng đối với các giao dịch liên quan đến công nghệ AI, kết quả lợi nhuận doanh nghiệp vững chắc và sức chống chịu của kinh tế Mỹ. Goldman Sachs đã hạ xác suất suy thoái kinh tế Mỹ xuống còn 15% từ mức 25%, viện dẫn giá năng lượng thấp hơn và thị trường lao động cải thiện. Điều đáng chú ý là ước tính này hiện đã thấp hơn cả mức 20% trước khi xung đột nổ ra. Điều đó hàm ý rằng xung đột đã khiến thị trường hoảng sợ nhiều hơn mức độ mà quá trình giảm leo thang mang lại sự trấn an.

Tuy nhiên, S&P 500 càng leo cao, nhà đầu tư càng trở nên lo lắng. Những tin tức trái chiều từ Trung Đông, nỗi lo về các công ty công nghệ kém hiệu quả và quan ngại về khả năng Fed tiếp tục thắt chặt đang khiến bên mua chần chừ, đứng ngoài thị trường.

Động lực xác suất cho kịch bản Fed tăng lãi suất ba lần

Mỹ đã cấp cho Iran một giấy phép kéo dài 60 ngày cho phép nước này bán dầu trên thị trường quốc tế để thu về đô la Mỹ, qua đó mang lại cho Tehran một “phao cứu sinh” về kinh tế. Diễn biến này đã kéo giá dầu giảm trở lại và làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục thắt chặt chính sách. Dù vậy, Bank of America vẫn dự báo sẽ có ba đợt tăng lãi suất liên bang trong năm nay, viện dẫn dữ liệu vĩ mô mạnh mẽ và sự chuyển hướng theo hướng “diều hâu” trong thông điệp của ngân hàng trung ương.

Giới đầu tư cũng ngày càng lo ngại về độ bền vững của đà tăng giá cổ phiếu liên quan đến AI. Thị trường lo sợ rằng các hyperscaler đang thu được mức lợi nhuận cực kỳ thấp so với quy mô đầu tư khổng lồ họ đang rót vào AI.

Chỉ số S&P 500 cũng chịu áp lực từ đợt bán tháo cổ phiếu SpaceX. Cổ phiếu công ty của Elon Musk giảm phiên thứ ba liên tiếp và hiện thấp hơn khoảng 23% so với đỉnh thiết lập hồi tháng 6. Công ty đã phát hành trái phiếu lần đầu tiên trong lịch sử, sử dụng số tiền thu về để trả nợ. Bất chấp đợt bán tháo, trái phiếu này vẫn đang được giao dịch trên mức giá IPO.

Vì vậy, trong khi S&P 500 đang ăn mừng việc hạ nhiệt căng thẳng ở Trung Đông, thì giờ đây thị trường lại lo ngại về hai mặt trận khác — AI bị thổi phồng quá mức và một Fed cứng rắn hơn. Nếu cả hai nỗi lo này đều không trở thành hiện thực, đà tăng có thể sẽ tiếp diễn. Ngược lại, nếu chỉ một trong hai xảy ra, nhịp xoay vòng sang Russell 2000 có thể chỉ là quãng nghỉ trước một nhịp điều chỉnh mạnh hơn.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày của S&P 500 cho thấy mẫu nến nhấn chìm giảm: thân nến hiện tại bao trọn hoàn toàn cây nến trong phiên trước đó, báo hiệu lực bán đang chiếm ưu thế. Việc phá vỡ vùng hỗ trợ 7.450 sẽ làm tăng rủi ro điều chỉnh và tạo cơ sở cho các lệnh bán — dù vậy cũng không nên quá cực đoan. Trong bối cảnh xu hướng tăng, các nhịp bật lên từ những vùng hỗ trợ 7.420, 7.315 và 7.300 sẽ là cơ hội để quay lại với các vị thế mua.