Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1165. С формальной точки зрения раунд завершился в пользу продавцов eur/usd, ведь торги понедельника начались на уровне 1,1201. Пара постепенно сползает вниз уже четвёртую неделю подряд, отражая общее усиление американской валюты. Опять же, с формальной точки зрения, пара находится в рамках южного тренда. Если бы не одно «но» в виде масштабных северных откатов, которые говорят о сохраняющейся уязвимости американской валюты.

Давайте взглянем на недельный график eur/usd. Мы увидим четыре «медвежьи» свечи, на каждой из которых – внушительные шпили. И с каждой неделей тело свечи становится всё меньше, а шипы с обеих сторон – все больше. Например, ценовой максимум минувшей недели зафиксирован на отметке 1,1266. Ценовой минимум – на уровне 1,1066. Но при этом покупатели не смогли закрепиться в рамках 12-й фигуры, а продавцы, соответственно, в рамках 10-й фигуры.

Другим словами, южный тренд (формально) по-прежнему в силе, но техника сигнализирует о нарастающей нерешительности трейдеров, которая с каждой неделей лишь усиливается. Такие сигналы зачастую предшествуют развороту тренда, но в данном случае ещё рано говорить о таком сценарии. Потому что судьба гринбека во многом зависит от судьбы переговорного трека: не только по линии «США-КНР», но и по линии «США-ЕС». Все остальные фундаментальные факторы отошли на второй план и фактически не влияют на динамику eur/usd. Минувшая неделя в этом плане носит показательный характер.

Взгляните на дневной график eur/usd: в понедельник (12 мая) продавцы протестировали область 10-й фигуры, снизившись за несколько часов почти на 200 пунктов. Трейдеры эмоционально отыгрывали итоги женевской встречи, где представители США и КНР согласились снизить тарифы на 115% и «договорились дальше договариваться». Встреча в Женеве стала прологом к полноценному переговорному процессу.

Участники рынка слишком эмоционально отреагировали на это событие – например, индекс доллара США обновил четырёхнедельный максимум, обозначившись на уровне 101,81, а пара eur/usd, соответственно, обновила 4-недельный лоу на отметке 1,1066. Однако рынок явно поспешил с выводами.

С одной стороны, ситуация действительно сдвинулась с мёртвой точки: впервые с начала апреля появились первые признаки деэскалации. С другой стороны, рынок пришел к обоснованному выводу о том, что временное перемирие – это ещё не разрешение конфликта, а переговоры не гарантируют сделку. И сколько продлятся эти переговоры (которые ещё даже не стартовали) – тоже большой вопрос. В период первого президентства Дональда Трампа аналогичный переговорный процесс растянулся на полтора года.

При этом стоит отметить, что стороны по итогам женевской встречи не отменили, а лишь снизили пошлины. По мнению большинства аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg, американские 30-процентные тарифы в отношении китайских товаров сохранятся как минимум до конца этого года. Такой тарифный режим может сократить китайский экспорт в Соединенные Штаты на 70% в среднесрочной перспективе – со всеми вытекающими отсюда последствиями, в том числе и инфляционного характера. Также не стоит забывать о том, что отраслевые тарифы, которые были введены еще в марте, продолжают действовать, как и пошлины, которые были введены в период первой президентской каденции Дональда Трампа.

На фоне всех этих сомнений и мрачных предположений медведи eur/usd не смогли удержать занятые позиции: буквально на следующий день (т.е. во вторник) покупатели отвоевали почти все утраченные пункты, вернувшись к границам 12-й фигуры. После этого пара залегла в дрейф, и на протяжении трех оставшихся торговых дней (со среды по пятницу) торговалась в узком ценовом диапазоне, игнорируя при этом важнейшие макроэкономические отчёты.

В частности, трейдеры проигнорировали отчёты по росту CPI и PPI, которые отразили замедление инфляции в США в апреле. И хотя в прошлом месяце новый тарифный план уже действовал, участники рынка флегматично отнеслись к замедлению инфляционного роста – среди аналитиков превалирует мнение о том, что негативные последствия проявят себя в полной мере летом (или даже в начале осени). Данные предположения подтверждаются данными Мичиганского университета, которые были опубликованы в пятницу. Согласно отчёту, потребительские настроения в США в мае резко ухудшились, поскольку долгосрочные инфляционные ожидания достигли самого высокого уровня за последние 40 лет. Ожидания инфляции на следующий год подскочили до 7,3% (с апрельского значения 6,5%), а индекс настроения потребителей снизился до 50,8 пункта – это самое низкое значение показателя с июня 2022 года. Также стоит отметить, что индекс последовательно (и активно) снижается на протяжении последних пяти месяцев.

Здесь необходимо напомнить, что в одном из своих недавних выступлений глава ФРС Джером Пауэлл заявлял о том, что регулятор не будет спешить со снижением процентной ставки «пока инфляционные ожидания не будут стабильно контролируемы». На сегодняшний день мы видим восходящую динамику этих ожиданий, и данный факт будет удерживать Федрезерв от смягчения ДКП в обозримом будущем. И хотя опубликованный вчера отчёт был подготовлен ещё до заключенного торгового перемирия между США и КНР, данный факт вряд ли будет играть сдерживающую роль – до тех пор, пока страны не заключат полноценную сделку, инфляционные ожидания будут на высоком уровне.

Таким образом, по паре eur/usd сложился противоречивый фундаментальный фон. С одной стороны, у трейдеров появилась надежда на завершение торгового конфликта между США и КНР. С другой стороны, рынок сомневается в том, что стороны смогут заключить «быструю сделку» – более вероятен вариант затяжных переговоров. И это негативный сценарий для американской экономики, т.к. тарифы (даже в усечённом виде) продолжают оказывать негативное влияние, усиливая, в частности, инфляционные ожидания. «Призрак стагфляции» давит на гринбек, не позволяя медведям eur/usd проявить характер.

В условиях такой неопределённости «боковик» вполне оправдан, так как он отражает нерешительность как продавцов, так и покупателей eur/usd. И хотя формально пара находится в рамках южного тренда, недельные свечи становятся все меньше, а «шипы» – все больше. Медведям пары явно нужна информационная подпитка, чтобы рассчитывать на устойчивое нисходящее движение. «Переговорный трек» в этом плане будет играть центральную роль – любые позитивные сигналы (инсайды, официальные заявления и т.д.) о прогрессе в переговорах будут играть на стороне гринбека, и, следовательно, медведей eur/usd. Соответственно, негативные сигналы позволят покупателям вернуться в область 13-й фигуры. Если же информационный вакуум вокруг переговорного процесса сохранится, пара и дальше будет дрейфовать в диапазоне 1,1170-1,1250, находясь, так сказать «в режиме ожидания».