Pada hari Jumaat, hari terakhir bagi minggu dan juga bagi bulan, pasaran akan mengetahui keputusan mesyuarat Bank Pusat Jepun (BoJ) bagi bulan Julai. Keputusan rasmi mesyuarat itu hampir pasti: bank pusat dijangka mengekalkan semua parameter dasar monetari. Justeru, tumpuan pasaran akan terarah kepada ramalan suku tahunan yang dikemas kini, nada kenyataan yang menyertainya serta retorik Gabenor Bank Pusat Jepun, Kazuo Ueda.

Walaupun keputusan mesyuarat Julai boleh dijangka, mesyuarat itu sendiri bukanlah rutin semata‑mata. Pasaran bukan sahaja akan menilai keputusan kadar faedah, malah akan meneliti sejauh mana bank pusat bersedia kembali kepada kitaran pengetatan dasar monetari pada musim luruh ini. Ketidakpastian masih wujud, kerana laporan inflasi terkini menunjukkan gambaran yang agak bercanggah.

Indeks Harga Pengguna (IHP) teras nasional, tidak termasuk makanan segar, meningkat kepada 1.6% tahun ke tahun pada bulan Jun, berbanding 1.4% sebelum ini. Penunjuk ini kekal di bawah sasaran 2% Bank Pusat Jepun (BoJ), namun mencatat kenaikan pada Jun buat pertama kali dalam beberapa bulan. Pada masa yang sama, inflasi teras yang mengecualikan makanan segar dan tenaga menurun kepada 1.7% (daripada 1.8% pada Mei), menunjukkan sedikit pengurangan tekanan inflasi asas. Selain itu, kadar pertumbuhan harga dalam sektor perkhidmatan juga telah melambat, satu perkembangan yang penting bagi Bank Pusat Jepun kerana inflasi perkhidmatan dilihat sebagai petunjuk tekanan harga dalaman yang mampan dan berkait rapat dengan dinamik gaji.

Namun, bank pusat tidak mungkin membuat kesimpulan hanya berdasarkan laporan nasional terkini. Perhatian jauh lebih tertumpu kepada Indeks Harga Pengguna bulan Jun bagi Tokyo, yang secara tradisinya dianggap petunjuk awal bagi inflasi nasional. Laporan ini boleh menunjukkan sejauh mana kelemahan yen dan kenaikan harga import menyerap ke dalam harga yang ditanggung pengguna.

Menurut data terkini, inflasi di ibu negara Jepun meningkat berbanding bulan sebelumnya. Walaupun angka tersebut kekal di bawah paras dua peratus, pemecutan itu menunjukkan trend kenaikan masih berterusan. IHP teras Tokyo, tidak termasuk makanan segar, meningkat sebanyak 1.6% pada Jun (selepas 1.3% pada bulan sebelumnya), mencapai paras tertinggi dalam tiga bulan. IHP keseluruhan bagi Tokyo meningkat kepada 1.7% daripada 1.4% pada Mei.

Perlu diperhatikan bahawa data IHP Tokyo bagi bulan Julai akan diterbitkan hanya beberapa jam sebelum keputusan mesyuarat Bank Pusat diumumkan. Kebanyakan penganalisis menjangkakan IHP teras (tidak termasuk makanan segar) di ibu negara Jepun akan meningkat lagi — kali ini kepada 1.8%, iaitu kadar pertumbuhan terpantas sejak Februari tahun ini. Jika penerbitan pada hari Jumaat benar-benar mencerminkan satu lagi lonjakan tekanan harga, para pengawal selia boleh menyimpulkan secara munasabah bahawa kelembapan IHP nasional pada bulan Jun bersifat sementara, sementara tekanan inflasi asas kekal wujud.

Perlu ditekankan bahawa bagi Bank Pusat Jepun, bukan sahaja tahap inflasi semasa yang penting, tetapi juga kestabilannya. Dalam konteks ini, inflasi pengeluar memainkan peranan utama. Dalam beberapa bulan kebelakangan ini, tekanan dari pihak pengeluar meningkat ketara: Indeks Harga Pengeluar meningkat jauh lebih pantas berbanding Indeks Harga Pengguna (contohnya, pada Jun, indeks keseluruhan mencecah 7.1%, manakala indeks teras kekal pada 1.6%), mencerminkan kesan kelemahan yen dan kenaikan harga bahan mentah. Kenaikan kos di peringkat pengeluar hampir pasti akan dipindahkan kepada pengguna akhir, jadi Bank Pusat Jepun tentunya bimbang tentang kemungkinan gelombang baharu tekanan harga pada separuh kedua tahun ini.

Secara keseluruhan, gambaran makroekonomi tetap bercampur-campur. Beberapa faktor — termasuk kenaikan gaji hasil rundingan gaji musim bunga ("shunto") yang memberangsangkan, pasaran buruh yang ketat, dan peningkatan jangkaan inflasi — mengukuhkan kedudukan pihak yang cenderung kepada pengetatan dasar dalam Bank of Jepun. Namun begitu, risiko terhadap pertumbuhan ekonomi masih wujud. Walaupun aktiviti korporat relatif stabil dan penunjuk sentimen perniagaan agak kukuh, ekonomi Jepun terus berdepan impak daripada krisis Timur Tengah, kos tenaga yang tinggi, serta ketidaktentuan berterusan dalam perdagangan global (termasuk implikasi dasar tarif era Trump). Dalam keadaan demikian, peningkatan kadar faedah yang terlalu agresif boleh membebankan permintaan domestik; oleh itu, pengetatan dasar monetari pada Jun berkemungkinan mendorong pendekatan tunggu dan lihat.

Sehubungan itu, pada pandangan saya Bank of Jepun dijangka mengekalkan kadar faedah tidak berubah selepas mesyuarat Julai, mengesahkan kesanggupan untuk meneruskan normalisasi dasar monetari secara beransur-ansur, dan berkemungkinan melaraskan unjuran inflasi ke atas (atau menekankan peningkatan risiko inflasi). Pada masa sama, bank pusat hampir pasti akan mengekalkan kenyataan berhati-hati bahawa keputusan masa hadapan "akan bergantung kepada data yang diterima mengenai inflasi, gaji dan aktiviti ekonomi."

Dalam senario ini, risiko bagi pasangan USD/JPY cenderung ke arah penurunan; oleh itu, pedagang wajar mempertimbangkan kedudukan jual apabila berlaku lonjakan harga yang bersifat sementara. Pasaran pada asasnya telah mengambil kira kemungkinan pengekalan keadaan semasa. Pada masa sama, sebarang isyarat yang menunjukkan kecenderungan pengetatan dasar daripada Ueda mengenai normalisasi selanjutnya — terutamanya jika laporan Indeks Harga Pengguna (CPI) Julai bagi Tokyo keluar dalam "zon hijau" — boleh mengukuhkan yen.