शुक्रवार को, सप्ताह और महीने के अंतिम दिन, हमें बैंक ऑफ जापान की जुलाई बैठक के नतीजे पता चलेंगे। बैठक के औपचारिक परिणाम लगभग तय माने जा रहे हैं: केंद्रीय बैंक संभवतः मौद्रिक नीति के सभी मानकों को बिना बदलाव के बनाए रखेगा। इसलिए बाजार का पूरा ध्यान अद्यतन त्रैमासिक पूर्वानुमानों, साथ जारी किए जाने वाले बयान के स्वर और बैंक ऑफ जापान के गवर्नर काजुओ उएदा की टिप्पणियों पर रहेगा।

जुलाई बैठक के परिणाम पहले से लगभग तय होने के बावजूद, यह बैठक किसी भी तरह से "सामान्य" नहीं है। बाजार केवल ब्याज दर के फैसले का ही नहीं, बल्कि इस बात का भी आकलन करेगा कि क्या केंद्रीय बैंक इस शरद ऋतु में मौद्रिक सख्ती (टाइटनिंग) के चक्र में लौटने के लिए तैयार है। दिलचस्पी अभी भी बनी हुई है, क्योंकि हालिया मुद्रास्फीति रिपोर्टों ने काफी विरोधाभासी तस्वीर पेश की है।

देशव्यापी कोर उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI), जिसमें ताज़ा खाद्य पदार्थ शामिल नहीं होते, जून में सालाना आधार पर बढ़कर 1.6% हो गया, जबकि पहले यह 1.4% था। यह संकेतक अभी भी बैंक ऑफ जापान (BoJ) के 2% लक्ष्य से नीचे है, लेकिन कई महीनों में पहली बार जून में इसमें तेजी आई है। वहीं, कोर मुद्रास्फीति, जिसमें ताज़ा खाद्य पदार्थ और ऊर्जा की कीमतें शामिल नहीं होतीं, घटकर 1.7% रह गई (मई में 1.8% थी), जो अंतर्निहित मुद्रास्फीति दबाव में हल्की कमी का संकेत देती है। इसके अलावा, सेवा क्षेत्र में कीमतों की वृद्धि भी धीमी हुई है, जो BoJ के लिए विशेष रूप से महत्वपूर्ण है, क्योंकि सेवा मुद्रास्फीति को मजदूरी की गतिशीलता से जुड़ा स्थायी घरेलू मूल्य दबाव माना जाता है।

हालांकि, केंद्रीय बैंक केवल हालिया देशव्यापी रिपोर्ट के आधार पर निष्कर्ष निकालने की संभावना नहीं रखता। कहीं अधिक महत्वपूर्ण जून का टोक्यो उपभोक्ता मूल्य सूचकांक है, जिसे पारंपरिक रूप से राष्ट्रीय मुद्रास्फीति का अग्रणी संकेतक माना जाता है। यह रिपोर्ट दिखा सकती है कि येन की कमजोरी और बढ़ती आयात कीमतें उपभोक्ता क्षेत्र तक कितनी तेजी से पहुंच रही हैं।

ताज़ा आंकड़ों के अनुसार, जापानी राजधानी में मुद्रास्फीति पिछले महीने की तुलना में तेज हुई है। हालांकि यह आंकड़ा अभी भी 2% से नीचे है, लेकिन तेजी का तथ्य यह दर्शाता है कि ऊपर की प्रवृत्ति बनी हुई है। कोर सूचकांक (Core TCPI), जिसमें ताज़ा खाद्य पदार्थ शामिल नहीं होते, जून में 1.6% तक बढ़ गया (पिछले महीने 1.3% था), जो तीन महीनों का उच्चतम स्तर है। टोक्यो का कुल आंकड़ा मई के 1.4% से बढ़कर 1.7% हो गया।

गौरतलब है कि जुलाई का टोक्यो CPI डेटा केंद्रीय बैंक की बैठक के नतीजों की घोषणा से कुछ घंटे पहले जारी किया जाएगा। अधिकांश विश्लेषकों को उम्मीद है कि जापानी राजधानी में कोर उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (ताज़ा खाद्य पदार्थ छोड़कर) फिर तेज होगा और इस बार 1.8% तक पहुंच सकता है, जो इस वर्ष फरवरी के बाद सबसे तेज वृद्धि होगी। यदि शुक्रवार के आंकड़े वास्तव में मूल्य दबाव में नई तेजी दिखाते हैं, तो नियामक के सदस्य यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि जून में देशव्यापी CPI की मंदी अस्थायी थी, जबकि मूलभूत मुद्रास्फीति दबाव बरकरार हैं।

यह ध्यान देने योग्य है कि जापानी केंद्रीय बैंक के लिए केवल वर्तमान मुद्रास्फीति स्तर ही नहीं, बल्कि उसकी स्थिरता भी महत्वपूर्ण है। इस संदर्भ में उत्पादक मुद्रास्फीति की बड़ी भूमिका है। हाल के महीनों में उत्पादकों पर दबाव स्पष्ट रूप से बढ़ा है: उत्पादक मूल्य सूचकांक उपभोक्ता कीमतों की तुलना में कहीं तेज बढ़ रहा है (उदाहरण के लिए, जून में कुल सूचकांक 7.1% तक पहुंच गया, जबकि कोर सूचकांक 1.6% पर है), जो कमजोर येन और बढ़ती कच्चे माल की कीमतों के प्रभाव को दर्शाता है। यह अंतर अंततः अंतिम उपभोक्ताओं तक पहुंचेगा, इसलिए BoJ को इस वर्ष की दूसरी छमाही में मूल्य दबाव की नई लहर की संभावना को लेकर चिंता होना स्वाभाविक है।

कुल मिलाकर, व्यापक आर्थिक तस्वीर काफी मिश्रित बनी हुई है। कई कारक — "शुंतो" के बाद बढ़ती मजदूरी, कड़ा श्रम बाजार और बढ़ती मुद्रास्फीति अपेक्षाएं — BoJ के सख्त रुख वाले धड़े की स्थिति को मजबूत करते हैं। दूसरी ओर, आर्थिक वृद्धि के जोखिम अभी भी बने हुए हैं। अपेक्षाकृत स्थिर कॉर्पोरेट गतिविधि और मजबूत कारोबारी भावना संकेतकों के बावजूद, जापानी अर्थव्यवस्था मध्य पूर्व संकट, महंगी ऊर्जा और वैश्विक व्यापार को लेकर जारी अनिश्चितता (ट्रंप की टैरिफ नीति के संदर्भ में) के प्रभावों का सामना कर रही है। ऐसी परिस्थितियों में अत्यधिक आक्रामक ब्याज दर बढ़ोतरी घरेलू मांग पर दबाव बढ़ा सकती है, इसलिए जून में मौद्रिक सख्ती के बाद "इंतजार करो और देखो" वाला रुख अपनाया जा सकता है।

इसलिए, मेरी राय में, BoJ जुलाई बैठक के बाद ब्याज दर को अपरिवर्तित रखेगा, मौद्रिक नीति के क्रमिक सामान्यीकरण को जारी रखने की अपनी तत्परता दोहराएगा, और संभवतः मुद्रास्फीति पूर्वानुमानों को ऊपर संशोधित करेगा (या मुद्रास्फीति जोखिमों को बढ़ा हुआ बताएगा)। साथ ही, केंद्रीय बैंक संभवतः यह सावधानीपूर्ण भाषा बनाए रखेगा कि भविष्य के निर्णय "मुद्रास्फीति, मजदूरी और आर्थिक गतिविधि से जुड़े आने वाले आंकड़ों पर निर्भर करेंगे।"

ऐसे परिदृश्य में USD/JPY के लिए जोखिम नीचे की ओर झुक सकते हैं, इसलिए ट्रेडरों को कीमतों में ऊपर की तेज उछाल पर इस जोड़ी को बेचने पर विचार करना चाहिए। बाजार पहले ही यथास्थिति बनाए रखने की संभावना को कीमतों में शामिल कर चुका है। वहीं, यदि उएदा आगे नीति सामान्यीकरण को लेकर कोई सख्त संकेत देते हैं — खासकर तब जब जुलाई का टोक्यो CPI "ग्रीन ज़ोन" में आता है — तो इससे येन को मजबूती मिल सकती है।