Emas turun di bawah $4.000 per ounce, menyentuh level terendah dalam lebih dari tiga bulan. Dalam perdagangan intraday, logam tersebut melemah sekitar 0,9% hingga di bawah $3.990 — level terendah sejak pertengahan Juli — setelah merosot hampir 3% pada hari Kamis. Perak turun 1,2% ke $53,90, sementara platinum dan paladium sedikit menguat.

Penjualan ekuitas secara luas di berbagai sektor memicu pergerakan ini. Saham terus melemah pada hari Jumat karena para investor keluar dari perusahaan terkait AI, sementara Treasury sebagian besar mempertahankan kenaikan hari sebelumnya seiring aliran dana menuju aset aman. Yang krusial, emas gagal menarik permintaan sebagai aset lindung nilai.

Pasar semakin khawatir terhadap kelanjutan investasi terkait AI, yang selama ini menjadi pendorong utama pertumbuhan ekonomi AS. Akibatnya, para pelaku pasar mengurangi spekulasi kenaikan suku bunga Federal Reserve berikutnya. Probabilitas kenaikan 25 bps pada pertemuan minggu depan turun di bawah 10%, dari sebelumnya sedikit di bawah satu banding enam sehari sebelumnya. Biasanya, imbal hasil yang turun dan peluang kenaikan suku bunga yang mengecil membantu emas, tetapi kali ini hal itu tidak terjadi.

Penyebabnya adalah minyak. Meningkatnya serangan terhadap Arab Saudi meningkatkan risiko gangguan pasokan yang lebih luas di Timur Tengah dan mendorong Brent menembus $114 per barel, sekitar kenaikan 3% per minggu. Harga energi yang tinggi membuat inflasi tetap membandel, sehingga tekanan suku bunga tidak mereda dan emas tidak dapat memperoleh keuntungan dari penurunan imbal hasil.

Saya menilai pembelian aktif pada level saat ini tidak mungkin terjadi dalam waktu dekat karena emas tidak merespons penurunan imbal hasil. Pengurangan risiko secara luas dan kekhawatiran inflasi yang terus-menerus lebih dominan daripada manfaat dari pelonggaran imbal hasil. Sejak konflik AS–Iran memanas pada akhir Februari, emas telah kehilangan lebih dari seperlima nilainya. Selama aksi jual saham berlanjut dan minyak tetap mahal, emas akan terus berada di bawah tekanan, dan pengujian level $3.900 tampak cukup mungkin terjadi. Stabilnya pasar saham dapat mengembalikan peran emas sebagai aset lindung nilai dan menghentikan penurunan ini, tetapi sejauh ini belum terlihat tanda-tandanya.

Dari sisi teknikal, pembeli perlu menembus resistance terdekat di $4.062. Hal itu akan membuka target di $4.124, yang akan cukup sulit untuk ditembus ke atas. Target yang lebih jauh berada di area $4.192. Di sisi penurunan, penjual (bears) akan berupaya untuk merebut kendali di $4.008. Jika itu berhasil, breakout rentang akan menjadi pukulan serius bagi bulls dan mendorong emas turun ke level terendah $3.954 dengan potensi berlanjut hingga $3.906.