Bank Sentral Eropa akan menaikkan suku bunga deposito sebesar 25 basis poin menjadi 2,5% pada hari Kamis. Keputusan tersebut akan diumumkan pada pukul 15.15 waktu Moskow, dan Christine Lagarde akan mengadakan konferensi pers setengah jam kemudian. Rapat ini diselenggarakan di luar kantor pusat Frankfurt, sebuah praktik tahunan bagi bank sentral tersebut.

Kenaikan ini akan menjadi yang kedua sejak dimulainya perang Iran, yang telah mendorong kenaikan harga energi, dan akan mengukuhkan status ECB sebagai bank sentral paling hawkish di antara negara-negara G7. Inflasi di kawasan euro sudah melampaui 3%, mendekati titik tertinggi hampir tiga tahun, dan tidak ada penurunan signifikan yang diharapkan dalam beberapa bulan ke depan. Perlu diingat bahwa ECB menaikkan suku bunga pada bulan Juni secara independen dari Fed dan Bank of England.

Namun, inti persoalannya bukan pada keputusan itu sendiri melainkan pada apa yang akan terjadi selanjutnya. Pasar memperkirakan akan ada dua atau lebih kenaikan tambahan, sementara para ekonom tetap skeptis. Goldman Sachs menilai kenaikan dalam waktu dekat pekan ini sebagai sesuatu yang kemungkinan besar terjadi, tetapi mencatat adanya ketidakpastian besar terhadap prospek dan tanda-tanda perpecahan di Dewan Pemerintahan.

Perpecahan itu kini terbuka ke ruang publik dan berpusat pada pertanyaan di mana batas netralitas berakhir. Gediminas Shimkus dari Lituania mengatakan bahwa kenaikan ke 2,5% tidak akan cukup untuk mengembalikan inflasi ke 2%, dengan mengacu pada pertumbuhan yang lebih kuat. Sebaliknya, anggota Executive Board Piero Cippollone memperingatkan bahaya pengetatan berlebihan demi menghindari kerusakan ekonomi.

Perdebatan yang sangat menarik menyangkut batas netralitas itu sendiri. Angka 2,5% secara luas dipandang sebagai batas atas dari kisaran netral, di atas mana aktivitas mulai melambat; kepala ekonom Philip Lane sebelumnya telah menyebut angka tersebut.

Mungkin keberatan yang paling menonjol datang dari luar ECB—Presiden Bundesbank Joachim Nagel. Ia mendesak para pembuat kebijakan untuk memperhitungkan kenaikan imbal hasil obligasi global baru-baru ini, yang memperumit situasi meski kondisi keuangan yang lebih ketat membantu ECB menahan inflasi. Secara sederhana, pasar sudah melakukan sebagian pengetatan untuk bank sentral, dan tindakan kebijakan tambahan berisiko memperbesar efek tersebut.

Di sini tampak sebuah masalah metodologis yang harus diungkapkan secara gamblang. Proyeksi kuartalan baru, yang menjadi pusat perdebatan, disusun dengan batas data pada bulan Agustus dan karena itu tidak memasukkan lonjakan terbaru imbal hasil surat utang negara maupun kenaikan tajam harga energi. Saya yakin ini adalah kelemahan krusial: Dewan Pemerintahan akan mengambil keputusan berdasarkan pandangan dunia yang kurang lebih berusia sebulan, sementara Brent mendekati $102 dan gas Eropa menyentuh level tertinggi era 2023.

Tema lain adalah masa depan Lagarde; pembicaraan tentang kepergian lebih awal semakin menguat. Pernyataannya setelah pertemuan bulan Juli merupakan sinyal paling jelas sejauh ini bahwa ia mungkin tidak akan bertahan hingga masa jabatannya berakhir pada Oktober 2027. Tekanan terhadap bank bisa meningkat tajam jika Isabel Schnabel juga mundur lebih awal—masa jabatannya berlangsung hingga akhir 2027, dan ia bisa saja berpindah ke IMF. Prospek keduanya hengkang akan menciptakan risiko kelembagaan bagi ECB yang lebih besar daripada risiko dari satu keputusan suku bunga apa pun.

Gambaran teknikal untuk EUR/USD menunjukkan bahwa pembeli perlu menembus 1,1650 untuk membidik 1,1670. Dari sana, 1,1690 menjadi mungkin, tetapi menembus level tersebut tanpa dukungan pelaku pasar besar akan sulit. Di sisi bawah, perkiraan pembelian kuat baru muncul di sekitar 1,1625; jika pembeli tidak tampak di sana, lebih bijak menunggu level rendah baru di 1,1610 atau mempertimbangkan posisi beli dari 1,1580.

Gambaran teknikal untuk GBP/USD menunjukkan bahwa pembeli pound perlu menembus level resistance terdekat di 1,3565 untuk membidik 1,3585; menembus di atas level tersebut akan menantang. Target yang lebih jauh berada di 1,3600. Pada pergerakan turun, pihak bearish akan berupaya merebut kendali di 1,3535. Jika mereka berhasil, penembusan kisaran ini akan menimbulkan kerusakan serius bagi pihak bullish dan mendorong GBP/USD menuju 1,3510 dengan potensi perpanjangan ke 1,3480.