Emas naik 0,7 persen ke $4.434,02 per ons, kemudian menghapus kembali kenaikan tersebut dan sekarang diperdagangkan di kisaran $4.392 per ons. Perak menguat 1 persen ke $66,88, sementara platinum dan paladium juga mengalami kenaikan.

Sumber kekuatan kemarin bukan berasal dari logam itu sendiri, melainkan dari Tokyo. Mata uang Jepang mendekati level tertinggi tahunannya terhadap dolar, melanjutkan kenaikan pekan lalu seiring meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan. Emas secara tradisional bergerak berlawanan arah dengan dolar AS, dan dolar yang lebih lemah secara otomatis membuat logam mulia ini lebih menarik bagi pembeli di luar Amerika Serikat.

Pada saat yang sama, logam ini menghadapi batas atas dari kawasan Timur Tengah. Gangguan berkepanjangan pada arus energi melalui Selat Hormuz mempercepat risiko inflasi, dan Brent mendekati $100 per barel setelah bentrokan yang kembali terjadi antara AS dan Iran. Pelaku pasar memperhitungkan peluang sekitar 60 persen kenaikan suku bunga Federal Reserve paling cepat pada pekan depan, dan pengetatan kebijakan secara tradisional menjadi faktor negatif bagi aset tanpa imbal hasil seperti emas.

Ini menciptakan kondisi di mana dua saluran menarik logam ini ke arah yang berlawanan. Saluran mata uang mendukung emas melalui pelemahan dolar; saluran suku bunga menekannya turun melalui ekspektasi inflasi. Trader jangka pendek diuntungkan dari keseimbangan seperti ini, meraup keuntungan dari volatilitas di dalam kisaran yang sempit, sementara para investor posisional merugi karena taruhan arah mereka berulang kali diatur ulang.

Apakah ini berarti potensi kenaikan emas sudah habis? Saya tidak berpikir demikian, dan perilaku pemilik modal besar mengonfirmasinya. Pembelian oleh bank sentral dan kekhawatiran soal debasement mengingatkan pada kenaikan yang mendorong logam ini ke rekor mendekati $5.600 pada Januari, dan para manajer aset terbesar di dunia telah kembali membangun posisi emas dalam beberapa pekan terakhir. Para investor ini membeli bukan karena rapat bulan September, melainkan karena keraguan atas keberlanjutan fiskal dan untuk melakukan diversifikasi menjauh dari dolar.

Namun, harga minyak yang lebih tinggi akan mempertahankan kekhawatiran inflasi, sehingga rilis data harga produsen dan konsumen AS pekan ini akan menjadi faktor penentu apakah emas dapat memperpanjang kenaikan atau tekanan akan kembali meningkat.

Secara teknikal, emas masih berada di bawah rata-rata pergerakan 200 hari dan, sejak rebound bulan Juli dari sekitar $4.000, telah bergerak dalam kisaran yang relatif sempit di sekitar $4.400. Tiga bulan bergerak dalam kisaran di tengah begitu banyak berita geopolitik dan moneter adalah hal yang patut dicatat. Pasar secara konsisten bereaksi terhadap setiap sinyal yang masuk, tetapi belum ada satu pun yang cukup kuat untuk mengubah rejim.

Diperlukan katalis baru. Data inflasi pekan ini bisa menjadi katalis tersebut — namun mungkin tidak dengan cara yang diperkirakan banyak orang. Laporan inflasi yang memanas, secara paradoks, bisa mendukung emas jika pasar membacanya sebagai bukti bahwa The Fed tidak berdaya menghadapi guncangan energi, alih-alih sebagai alasan untuk melakukan pengetatan agresif.

Saya secara tentatif menyarankan bahwa disinflasi yang terkonfirmasi dapat mendorong emas menuju $4.500–4.550, sementara data harga yang kuat mungkin akan menahannya di kisaran saat ini alih-alih menyebabkan penurunan seperti yang diharapkan.

Terkait kondisi teknikal emas saat ini, pembeli perlu merebut kembali level resistance terdekat di $4.425. Hal itu akan membuka jalan untuk menargetkan $4.480, di atas level tersebut breakout akan menjadi cukup sulit. Target yang lebih jauh berada di sekitar $4.540. Jika emas turun, pihak bearish akan berupaya mengambil alih kendali di $4.372. Jika mereka berhasil, penembusan kisaran tersebut akan menjadi pukulan serius bagi pihak bullish dan mendorong emas menuju level terendah $4.304, dengan peluang lanjut melemah hingga $4.249.