Qu'est-ce que la vie sinon un jeu ? Les marchés, à l'image des enfants, maîtrisent un jeu pour se voir aussitôt en proposer un autre. En 2024, les investisseurs étaient obsédés par le nombre de fois où la Fed réduirait ses taux. Le retour de Donald Trump à la Maison Blanche a changé les règles. Les traders se sont orientés vers l'achat pendant la baisse sur fond de menaces de tarifs qui se sont, comme prévu, transformées en reports. Désormais, un nouveau jeu prend forme : les traders du S&P 500 tentent de comprendre si les tarifs seront entièrement supprimés par une décision de justice.

La décision de la Cour de commerce international des États-Unis déclarant que Trump a outrepassé son autorité en imposant des tarifs généralisés a retenti comme un coup de tonnerre dans un ciel dégagé. Si ces droits de douane sont annulés, l'inflation pourrait ne pas s'accélérer. Les mesures de relance budgétaire pourraient gagner en importance, propulsant l'économie américaine vers l'avant. Et la réapparition du récit de l'exceptionnalisme américain pourrait pousser l'indice S&P 500 vers de nouveaux sommets historiques.

Graphique : Trajectoire des tarifs américains

En réalité, la situation est bien plus complexe. Les tarifs sur l'acier, l'aluminium et les automobiles restent en vigueur. La Maison-Blanche a déposé un recours auprès de la Cour suprême, qui est plus favorable au président que la Cour du commerce international. Après tout, c'est Donald Trump qui a nommé plusieurs juges à la plus haute juridiction du pays. Selon Goldman Sachs, même une décision interdisant les droits d'importation ne devrait pas stopper l'ancien président. Lui et son équipe trouveront simplement d'autres outils législatifs à invoquer.

Cette nouvelle vague d'incertitudes a entraîné un recul du S&P 500. Un rapport de résultats potentiellement favorable de NVIDIA est arrivé trop tard—après la fermeture du marché. Le géant de la technologie a prédit un bond de 45 milliards de dollars de revenus pour le deuxième trimestre, même s'il s'attend à une perte de 8 milliards en provenance de la Chine en raison des restrictions à l'exportation. NVIDIA exerce une influence majeure sur le marché dans son ensemble. Après tout, la flèche haussière de 2022 a commencé avec le lancement de ChatGPT.

Dans les jours à venir, il deviendra clair si les investisseurs doivent revenir au soi-disant "schéma Trump" d'achat sur les creux du S&P 500 après des menaces tarifaires. Trump lui-même rejette le raccourci boursier de cette stratégie—TACO—insistant sur le fait que ce que les marchés qualifient d'"exploitation de la peur," il l'appelle "négociation." Sa méthode, dit-il, est de commencer avec des tarifs d'importation exorbitants, puis de les modérer.

En théorie, si la Cour suprême confirme la décision du tribunal inférieur et que les tarifs sont entièrement annulés, l'économie américaine pourrait éviter à la fois une récession et la stagflation. Un tel scénario pourrait raviver le récit de l'exceptionnalisme américain, soutenant à la fois le dollar et le S&P 500.

Techniquement, sur le graphique journalier de l'indice large, les baissiers ont repris du service, reprenant leur lutte au niveau de la juste valeur de 5 890. Une rupture en dessous de cette marque suivie d'une baisse sous 5 850 déclencherait un modèle de retournement classique 1-2-3, signalant une vente massive. Des opportunités d'achat pourraient réapparaître si l'indice dépasse le récent sommet local de 5 935.