أظهر مؤشر S&P 500 قدرة لافتة على الصمود على الرغم من موجة بيع في قطاع أشباه الموصلات، وعجز نتائج البنوك الكبرى عن تقديم دفع واضح لأسهم الولايات المتحدة. وقد تلقّى المؤشر الواسع دعماً من تراجع عوائد سندات الخزانة وتصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، John Williams، الذي قال إن الفيدرالي يمكنه، في ظل ظروف معينة، الامتناع عن رفع أسعار الفائدة في عام 2027.

تطور توقعات السوق بشأن سياسة الفيدرالي

تسببت أخبار صدرت عن CXMT بشأن شريحة ذاكرة جديدة في الضغط على شركات الرقائق الكورية الجنوبية Samsung Electronics وSK Hynix، وأدت إلى هبوط حاد في مؤشر KOSPI، الذي يُعدّ فعلياً مقياساً لشهية المستثمرين تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ثم حذّرت Broadcom من أن كثيراً من المستثمرين لا يفهمون فعلياً ما يضعون أموالهم فيه — وأن التوقعات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي مبالغ فيها، "وكأن الأمر يشبه الذهاب إلى كازينو". أضِف إلى ذلك طرحين عامين أوليين فاشلين في أستراليا لشركتين مرتبطتين ارتباطاً وثيقاً بـ NVIDIA، وستجد أن جميع العناصر كانت متوافرة لحدوث حالة هلع كان من الممكن أن تشعل موجة بيع واسعة في أسهم التكنولوجيا.

لكن عملياً، بدا مؤشر S&P 500 هادئاً على نحو مفاجئ. فقد تجنّب السوق الأوسع هبوطاً يفوق 1% على مدى 53 جلسة تداول، وهي أطول فترة من هذا النوع منذ يناير 2020. بدا المستثمرون غير مكترثين بالمنافسة الصينية في مجال الرقائق، أو بالشكوك حول ما إذا كانت شركات التكنولوجيا قادرة على توليد عوائد كبيرة بما يكفي لتبرير نفقاتها الرأسمالية الضخمة، أو بعثرات الطروحات العامة الأولية. وإذا كان السوق لا يتجه حيث يتوقع الناس، أليس من المرجّح أنه سيتحرك في الاتجاه المعاكس؟

تقلبات مؤشر S&P 500

تعليقات John Williams كانت مفيدة. فقد أدت إلى خفض عوائد سندات الخزانة، وبعد أن كانت أسعار الفائدة قد صعدت إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2002، بدأت سندات الخزانة تبدو جذّابة من جديد — ولا سيما إذا لم يتسارع التضخم الأساسي مجددًا وتمكّن الاحتياطي الفيدرالي من تجنّب مزيد من التشديد في عام 2027.

تشير Morgan Stanley إلى أن الإبقاء على عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل عند 5% أو أكثر على المدى البعيد يتطلّب نموًا في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بحوالي 5.5–6.5%. كما كشف استطلاع أجرته Bank of America أن 64% من مديري الأصول الذين شملهم الاستطلاع لا يتوقعون أن ترتفع العوائد فوق 6%.

همّ المستثمرين الآن منصبّ على ذروة الأرباح. تتوقع Wall Street نموًا في الأرباح بنسبة 25% في الربع الثالث و28% في الربع الرابع، لكن من المتوقع أن يتباطأ النمو إلى نحو 18% في النصف الأول من عام 2027. فهل سيتراجع إقبال المستثمرين على الأسهم مع فتور زخم نمو الأرباح؟

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 قد يشكّل نموذج انعكاس من نوع 1?2?3 أو نموذج "spike and shelf". ويظل اختراق القمة المحلية عند مستوى 7,825 إشارة صالحة لإضافة مراكز شراء (Long). وعلى العكس، فإن الهبوط دون 7,785 ثم 7,765 سيكون مبررًا لعمليات بيع قصيرة الأجل.