Пара eur/usd негативно отреагировала на опубликованные сегодня европейские индексы PMI. И хотя многие индикаторы остались в зоне расширения, большинство из них недотянули до прогнозных значений. «Красный окрас» релиза разочаровал покупателей пары, после чего инициативу снова перехватили продавцы, которые протестировали 11-ю фигуру.

Впрочем, если абстрагироваться от внутридневных ценовых колебаний и взглянуть на недельный таймфрейм, можно прийти к очевидному выводу о том, что пара по-прежнему топчется на месте – уже третью неделю подряд. На протяжении трех недель цена кружит внутри диапазона, нижняя граница которого находится в области отметок 1,1180-1,1200, а верхняя – в районе таргета 1,1280. Нельзя сказать, что трейдеры отрабатывают эти уровни с ювелирной точностью, но в целом границы соблюдаются. Покупатели фиксируют прибыль при приближении к верхней границе ценового коридора, тогда как продавцы «умеряют свой пыл» в области 11-й фигуры. С высокой долей вероятности, сегодняшний ценовой импульс также угаснет в пределах обозначенного диапазона.

Тем не менее, октябрьские PMI ещё напомнят о себе. Тем более что сегодняшний отчет гармонично дополнил индексы ZEW, большинство компонентов которых также вышли в красной зоне.

Наиболее тревожные сигналы поступили из Франции, где сентябрьское оживление оказалось, увы, кратковременным. Производственный PMI снизился с 50,6 до 49,3 пункта, тогда как большинство аналитиков прогнозировали минимальный спад – до 50,5. В секторе услуг индекс также оказался в зоне сокращения, снизившись с отметки 51,2 до 48,4 (при прогнозе 50,7). В итоге композитный индекс рухнул с 51,1 до 48,4 пункта. Как видим, все три индикатора вернулись в зону сокращения. При этом спрос на товары и услуги продемонстрировал наиболее сильное падение с мая этого года: политическая неопределенность, уличные протесты и удорожание финансирования вынуждают бизнес и потребителей действовать гораздо осторожнее. Французские долговые проблемы уже начинают отражаться на деловой активности, усиливая неопределенность относительно дальнейшей бюджетной политики страны.

Германия в свою очередь «презентовала» более противоречивую картину. Например, производственный PMI вырос с 53,9 до 54,2 пункта, вопреки прогнозируемому снижению до 53,5. Промышленность поддержали экспортные продажи и увеличение расходов на оборону и инфраструктуру. Однако сектор услуг перечеркнул этот позитивный эффект: соответствующий индекс снизился с 52,9 до 51,7 при прогнозе 52,5. Композитный индекс также продемонстрировал негативную динамику, оказавшись на отметке 52,8, после сентябрьского значения 53,8. Приток новых заказов в сфере услуг практически остановился: высокая инфляция и неопределенность продолжают сдерживать спрос, а дорожающие ресурсы ухудшают ожидания производителей.

Общеевропейские показатели подтвердили эту тенденцию. В частности, производственный PMI опустился с 52,9 до 52,4 пункта, сервисный – с 53,0 до 51,7, композитный – с 53,1 до 51,9 (четырехмесячный минимум). Все индикаторы недотянули до прогнозных значений (52,7, 52,5 и 52,7 соответственно).

С одной стороны, речь пока идет о замедлении роста, а не о сокращении экономики еврозоны. Но с другой стороны, принципиально важное значение здесь имеет структура отчета: объем новых заказов в октябре увеличивался самыми слабыми темпами за последние четыре месяца, причем замедление затронуло оба сектора. Французский спад усугубил общеевропейскую слабость, но не объясняет ее полностью. Ухудшение динамики за пределами двух крупнейших экономик еврозоны также не позволяет списать общий результат исключительно на проблемы Парижа.

В этом контексте индексы ZEW, которые были опубликованы в начале недели, заиграли, как говорится, новыми красками. Вкратце напомню, что немецкий индекс ожиданий снизился с 34,7 до 28,1 пункта, общеевропейский – с 25,8 до 18,5. И хотя оценка текущей ситуации в Германии улучшилась (с -47,1 до -35,9), уверенность в дальнейшем восстановлении существенно ослабла. В еврозоне ухудшилась также оценка текущих условий – до -14,8.

Как известно, индексы ZEW отражают настроения финансовых экспертов, тогда как PMI характеризуют положение дел в бизнес-среде, поэтому прямого «равенства» между ними, конечно, нет. Тем не менее, негативные сигналы двух отчетов явно перекликаются: дорогая энергия давит на потребление и инвестиции, а восстановление экономики остается весьма уязвимым. Особенно показательно в этом контексте замедление деловой активности в немецком секторе услуг, которое согласуется с ухудшением потребительских перспектив ZEW.

Для Европейского Центробанка это аргументы в пользу более осторожной позиции. Издержки компаний растут быстрее, но отпускные цены повышаются медленнее, чем в сентябре. Это говорит о том, что бизнес принимает часть удара на собственную маржу. На мой взгляд, такое сочетание ослабляет позиции сторонников ускоренного, агрессивного ужесточения ДКП.

И всё же доверять сегодняшнего южному импульсу нельзя. Как минимум из-за «пятничного фактора», который может спровоцировать фиксацию прибыли по коротким позициям eur/usd перед выходными.

Но главным сдерживающим фактором остается октябрьское заседание ФРС, которое состоится на следующей неделе. Европейские отчёты (PMI, ZEW и многие другие) еще напомнят о себе позже, при обсуждении дальнейших действий ЕЦБ. Тогда как среднесрочный вектор гринбека во многом будет зависеть от степени ястребиности Федрезерва. Интрига сохраняется, поскольку эксперты до сих пор спорят о том, какой «вес» регулятор придаст слабым Нонфрамам и сильным CPI и PPI. Остается открытым вопрос – на чем именно ЦБ сделает определяющий акцент – на охлаждении рынка труда или на устойчивом инфляционном давлении. Если приоритет буде отдан инфляционным рискам, доллар получит дополнительную поддержку. Если же регулятор проявит осторожность из-за ослабления занятости, потенциал укрепления гринбека окажется ограниченным.

До вынесения «вердикта» ФРС, базовым сценарием остается диапазонная торговля в ценовом коридоре 1,1180–1,1250. Одного лишь разочарования европейской статистикой явно недостаточно для уверенного выхода из затянувшегося «боковика».