Один день без тарифов – и все сначала. Рынки, затаив дыхание, наблюдали за развитием событий вокруг торговых пошлин. Когда Суд по международной торговле США заблокировал масштабные тарифы Трампа, введенные без согласия Конгресса, доллар сделал попытку к восстановлению, ведь на горизонте замаячила надежда: возможно, судебная система сможет сдерживать радикальные шаги администрации. Но эта иллюзия не продержалась и суток.

Апелляционный суд Федерального округа восстановил «тарифы Дня освобождения», признав их «критически важными для национальной безопасности». Таким образом, рынок вернул обратно ту небольшую анти-тарифную премию, которую успел накинуть на доллар, и американская валюта вновь оказалась под давлением.

Как отмечают аналитики из Commerzbank, «появилась короткая надежда, что суды смогут отменить тарифную политику... Но после решения апелляционного суда доллар значительно ослаб».

Фунт, Пекин и Пауэлл: три фронта давления

Фунт стерлингов в течение дня трижды падал против доллара, достигнув минимума 1,3414, но завершил торги уверенным отскоком к 1,3486 – яркий пример того, как восстановление доллара на фоне судебного решения было кратковременным и неубедительным.

На азиатском фронте – заминка в переговорах с Китаем. Министр финансов Скотт Бессинт признал, что для продвижения в переговорах, вероятно, потребуется прямая беседа Трампа с председателем Си Цзиньпином.

Такая риторика усиливает ощущение, что торговая политика США снова заходит в тупик, и это ослабляет доллар как актив-убежище, поскольку инвесторы чувствуют, что неопределенность снова в моде.

Дополнительное давление пришло с Вашингтонского холма, где Трамп в очередной раз пытался дожать ФРС, настойчиво требуя от Джерома Пауэлла немедленного снижения процентной ставки.

Хотя сама ФРС продолжает демонстрировать независимость, опубликовав по итогам заседания нейтральное заявление, рынок начинает закладывать в цену все большую вероятность уступки.

Все это мы уже слышали от президента, но если давление продолжится, некоторые члены ФРС могут начать сомневаться. И тогда ставка будет снижена.

Что это значит для доллара?

Возвращение тарифов, политическое давление на ФРС, пробуксовка переговоров с Китаем – все это рушит недавние попытки долларовых быков нарастить импульс. Пока доллар держится в пределах технических поддержек, но фундаментальная картина снова склоняется не в его пользу.

Если Белый дом добьется своего и ФРС все же начнет снижение ставок – пусть даже завуалированное – доллар может столкнуться с новой фазой давления уже в ближайшие недели.

А учитывая слабую макростатистику и политическую волатильность, восстановление доллара будет скорее исключением, чем правилом.

После «победы» Трампа доллар отступил. Но это не просто реакция на суд – это сигнал: рынок все меньше верит в стабильность американской экономической стратегии. А значит, волатильность – это не всплеск, а новая норма.

Новые вводные для доллара

Личные доходы в США растут четвертый месяц подряд, при этом инфляция продолжает замедляться. Апрельский рост доходов на 0,8% превысил ожидания аналитиков в 0,3%, но расходы при этом остались умеренными – всего +0,2%.

Это означает, что доля сбережений выросла до 4,9%, приближаясь к исторической норме в 5,6%.

Пожалуй, ключевая цифра – это 2,5% годовых по базовому индексу PCE, минимум за 4 года. Именно этот показатель больше всего волнует ФРС, и он теперь уверенно приближается к целевому ориентиру 2%, снижая давление на регулятора со стороны инфляционных рисков.

Рынки пока реагируют спокойно: совпадение данных с ожиданиями не вызвало ни всплеска волатильности, ни крупных движений. Где-то в глубине этого нейтралитета зреет основа для дальнейшего голубиного сдвига ФРС, что играет против доллара в среднесрочной перспективе.

Техника: отскок от поддержки, но рост ограничен

На графике индекса доллара (DXY) видно, что ключевая поддержка в районе 98,70 вновь устояла – доллар выкупали от этой зоны уже семь недель подряд. Это дало импульс для краткосрочного роста, который можно рассматривать как технический отскок от зоны перепроданности.

Однако рост был остановлен на 50-дневной скользящей средней, и именно этот уровень сейчас играет роль динамического сопротивления. Доллар не смог пробиться выше и откатился после того, как апелляционный суд восстановил тарифы Трампа, вызвав новые опасения по поводу торговых конфликтов и глобального роста.

Таким образом, текущая техническая картина остается медвежьей, несмотря на локальный отскок. Если доллар не сможет закрепиться выше 99,80–100,00, рынок может начать закладываться на повторное снижение к:

98,00, ближайшая зона интереса покупателей;

95,00, область консолидации начала 2022 года;

89,00–90,00, важная историческая зона поддержки 2018 и 2021 годов.

Прогноз: шанс на ослабление с управляемым сценарием

Пока нет признаков масштабной распродажи долларовых облигаций, но недоверие к фискальной политике США остается в повестке. При этом все чаще звучат сценарии мягкого ослабления доллара – не краха, а постепенного снижения, сопровождаемого снижением ставок ФРС и умеренной инфляцией.

Если такая динамика сохранится, доллар будет терять силу против валют с менее мягкой политикой – евро, иены, швейцарского франка – в условиях сохранения глобального спроса на риск и восстановления экономики за пределами США.