Предстоящая неделя обещает быть волатильной. Во-первых, это последняя неделя месяца – период, когда публикуются важнейшие для гринбека макроэкономические отчёты. Во-вторых, на следующей неделе разрешится интрига относительно новых пошлин Трампа в отношении товаров из Европейского Союза.

Всё это говорит о том, что пара eur/usd без какой-либо раскачки окажется в зоне ценовой турбулентности.

Понедельник

С одной стороны, экономический календарь понедельника абсолютно пуст. Среди запланированных событий – лишь выступление главы ЕЦБ Кристин Лагард и выступление председателя Бундесбанка Йоахима Нагеля. Кроме того, американские торговые площадки в понедельник будут закрыты в связи с Memorial Day (день памяти американских военных, погибших на службе).

С другой стороны, это вовсе не означает, что пара eur/usd будет торговаться в боковике. Во-первых, трейдеры будут отыгрывать выступление Джерома Пауэлла, которое состоится сегодня (т.е. в воскресенье) в 08:40 EST (Североамериканское восточное время). Но главное – рынок будет отыгрывать заявление Дональда Трампа о том, что он «рекомендует» ввести с 1-го июня 50-процентные пошлины против Евросоюза. Это заявление он сделал под занавес американской сессии пятницы, поэтому данный фундаментальный фактор будет оказывать влияние на eur/usd и в понедельник. Тем более что на выходных Брюссель достаточно резко отреагировал на резонансное заявление президента США. Еврокомиссар по вопросам торговли Марош Шефчович заявил о том, что торговля между ЕС и Соединенными Штатами «не имеет себе равных», поэтому должна основываться «на взаимном уважении, а не на угрозах». В этом контексте Шефчович добавил, что Брюссель «готов защищать свои интересы». Тем самым он намекнул на ответные меры со стороны Евросоюза – соответствующие пакеты новых тарифов были подготовлены ещё в апреле.

Другими словами, несмотря то, что формально экономический календарь понедельника почти пуст (а в США – выходной день), повышенная волатильность ожидается уже на старте новой торговой недели.

Вторник

Наиболее важные отчёты вторника будут опубликованы в период американской торговой сессии. Например, мы узнаем апрельский объем заказов на товары долгосрочного пользования. После существенного роста в марте (на 7,5%), в апреле ожидается существенный спад – на 7,9%. Без учёта транспорта объём заказов также должен сократиться – на 0,1%.

Также во вторник будет опубликован индекс потребительской уверенности от Conference Board. Показатель последовательно снижается на протяжении 5 месяцев, и в апреле достиг отметки 86,0 (минимальное значение индикатора с мая 2020-го года). Согласно прогнозам, в мае индекс выйдет на отметке 87,1. Однако если показатель снова продемонстрирует нисходящую динамику (т.е. окажется ниже таргета 86,0), доллар окажется под существенным давлением. Напомню, что опубликованный ранее индекс настроения потребителей, рассчитанный Мичиганским университетом, рухнул до 50,8 (самое низкое значение с июня 2022 года). Индекс от Conference Board может дополнить негативную для гринбека картину, на фоне растущих инфляционных ожиданий и возобновившихся опасений по поводу тарифов.

Среда

В среду будет обнародован протокол майского заседания ФРС. Напомню, что по итогам майской встречи регулятор сохранил все параметры ДКП в прежнем виде – Джером Пауэлл поставил на паузу процесс смягчения политики, заявив, что Федрезерву нужно большей ясности в вопросе влияния торговых пошлин на экономику. При этом глава ФРС не стал драматизировать ситуацию с замедлением ВВП США в первом квартале (по словам Пауэлла, «американская экономика находится в хорошем состоянии»). Аналогичные тезисы регулятор отразил и в сопроводительном заявлении. Можно предположить, что «минутки» ФРС будут содержать в себе такие же мессиджи: регулятор оптимистично оценит текущую ситуацию, но при этом серьёзно обеспокоится дальнейшими перспективами, на фоне продолжающегося тарифного противостояния. Чем сильнее будет «степень обеспокоенности», тем сильнее будет давление на гринбек. Впрочем, стоит отметить, что протокол окажет на eur/usd влияние лишь в том случае, если ключевые тезисы документа будут разительно отличаться от риторики сопроводительного заявления (и заявлений Пауэлла).

Определённый интерес в среду вызовет и индекс производственной активности от ФРБ Ричмонда, который основан на опросе производственных компаний в этом регионе. В апреле он резко снизился, достигнув отметки -13 пунктов. В мае ожидается положительная динамика, но при этом показатель все равно останется ниже нулевого значения (-9). Релиз окажет поддержку доллару лишь в том случае, если вопреки прогнозам индекс покинет отрицательную область (что очень маловероятно).

Также в среду выступят представители ФРС: член Совета управляющих Кристофер Уоллер (обладающий правом голоса в Комитете согласно должности) и глава ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари (не обладает правом голоса в этом году).

Четверг

В четверг, 29 мая, мы узнаем вторую оценку роста американской экономики в 1 квартале 2025 года. Согласно первой оценке, объём ВВП США сократился на 0,3%, после роста на 2,4% в четвертом квартале 2024 года. По мнению большинства экспертов, вторая оценка совпадет с первоначальной. Если же вопреки прогнозам результат будет всё же пересмотрен в сторону ухудшения, доллар окажется под дополнительным давлением – на рынке снова заговорят о рисках стагфляции. Впрочем, реакция трейдеров может носить приглушенный характер, так как неожиданный спад экономики США в первом квартале был во многом обусловлен резким взлетом импорта – сразу на 41% (американские предприятия накапливали запасы перед вступлением в силу нового тарифного плана). Поэтому если рынок и отреагирует на возможный пересмотр данных за первый квартал, то реакция будет, вероятно, краткосрочной. Если же отчёт выйдет на прогнозном уровне, трейдеры скорее всего проигнорируют релиз.

Кроме данных по росту ВВП, в Штатах будет опубликован ещё один отчёт в сфере рынка недвижимости. Мы узнаем объем незавершенных сделок по продаже жилья в апреле. Показатель является ранним индикатором активности рынка жилья (так как документальное оформление, как правило, занимает более одного месяца). В марте был зафиксирован рост на 6,1%, однако в апреле ожидается негативная динамика – спад на 1,0%.

Пятница

В последний торговый день торговой недели в США будет опубликован важнейший инфляционный индикатор, который очень внимательно отслеживается членами Федрезерва. Речь идёт об апрельском значении базового индекса PCE. В марте он замедлился до отметки 2,6% г/г, после резкого взлёта до 3,0% в феврале. Согласно прогнозам, в апреле этот показатель немного подрастёт – до 2,8%. Данный факт станет дополнительным аргументом для сохранения Федрезервом выжидательной позиции – не только в июне, но и в июле. С одной стороны, это «ястребиный» фундаментальный фактор, но не в сложившихся обстоятельствах, когда инфляция ускоряется, а экономика – замедляется. «Призрак стагфляции» будет и дальше оказывать фоновое давление на гринбек.

Выводы

Как видим, предстоящая неделя насыщена событиями фундаментального характера. Но все они останутся в тени «переговорного трека», если переговоры между США и КНР сдвинутся с мертвой точки, а переговоры между США и ЕС вернутся в конструктивное русло (то есть если Трамп передумает вводить 50-процентные пошлины в отношении европейских товаров). В таком случае доллар сможет не только отыграть утраченные позиции, но и открыть для себя новые ценовые горизонты. Например, пара eur/usd вернётся в диапазон 10-11 фигур, в ценовой коридор 1,1080–1,1190.

Но если же события будут развиваться по пути дальнейшей эскалации, доллар снова будет дешеветь – в том числе и в паре с европейской валютой. Если не будет никаких сдвигов в переговорах между США и Китаем, и если Трамп реализует свою угрозу и введёт в отношении ЕС 50-процентные тарифы (а Евросоюз, в свою очередь, прибегнет к ответным мерам), то в таком случае на горизонте появится уже 14-я фигура, а именно уровень сопротивления 1,1440 (верхняя линия Bollinger Bands на D1). Учитывая все предшествующие сигналы, второй вариант развития событий, увы, выглядит наиболее вероятным.