На глобальном рынке вновь кипят страсти. При этом некоторые инвесторы умудряются игнорировать суровую действительность и ведут себя так, будто нет никакой рецессии, а доллар в порядке. Последний отчаянно конкурирует с евро за лидерство на финансовой арене, но чаще всего проигрывает.

По наблюдениям аналитиков, многие инвесторы продолжают покупать акции, невзирая на рецессию. При этом ведущие специалисты Уолл-стрит всерьез опасаются, что тарифы, введенные американским президентом Дональдом Трампом, ввергнут экономику в рецессию. Валютные стратеги Goldman Sachs оценивают этот риск в 45% в 2025 году, а главный экономист Apollo Global Management недавно спрогнозировал этот показатель еще выше – до 90%.

Однако инвесторы и трейдеры будто не слышат этих предупреждений. Рынок стремительно растет вопреки мрачным прогнозам. По мнению экспертов, инвесторы верят в сильную экономику. Подтверждением этому являются пятничный отчет по занятости в США и надежды на то, что Д. Трамп вскоре свернет глобальную торговую войну.

Рынок не боится угроз. Или попросту игнорирует их?

Благодаря активным действиям игроков рынка индекс S&P 500 завершил девятидневную победную серию, которая стала самой длинной с 2004 года. Этот индикатор широкого рынка взлетел на 10%, полностью отыграв недавние масштабные потери. По оценкам аналитиков, с начала 2025 года индекс S&P 500 просел всего на 3,3%. При этом доходность облигаций и курс доллара стабилизировались, что свидетельствует о спокойствии инвесторов.

Тем не менее некоторые эксперты настроены пессимистично и ожидают спада, когда американские тарифы начнут сильнее влиять на экономику. По мнению экспертов, длительное сохранение даже умеренных пошлин может запустить каскад проблем в американской экономике – от резкого уменьшения потребительских расходов до обрушения инвестиций и роста безработицы.

Призрак стагфляции и потребительский оптимизм

Однако на рынках, вопреки текущим угрозам, сохраняется потребительский оптимизм. При этом экономисты опасаются ухудшения ситуации и нарастания двух тревожных симптомов: одновременного разгона инфляции и замедления экономического роста в США. Это опасное сочетание, именуемое стагфляций, может надолго выбить американскую экономику из колеи. Данные опасения были зафиксированы в опросах, которые продемонстрировали падение потребительской уверенности и пессимизм малого бизнеса.

Согласно текущим данным, в марте потребительские расходы в США (с поправкой на инфляцию) увеличились на 0,7%. Это намного больше, чем ожидали эксперты. Возможно, люди стремились купить товары до введения тарифов. При этом инвесторы проигнорировали сокращение экономики в первом квартале 2025 года, объяснив это тем, что компании старались импортировать товары до вступления тарифов в силу.

По мнению экономистов Goldman Sachs, влияние американских пошлин проявится в инфляционных данных через два–три месяца. Не исключено, что после этого потребители начнут сокращать расходы. На этом фоне аналитики Vanguard снизили прогноз роста экономики США на год до менее 1%. В инвестиционной компании ожидают, что к концу 2025 года инфляция в Америке достигнет 4%, хотя ранее прогнозировалось 2,7%.

Рынок посылает тревожные сигналы

В настоящее время большинство акций растет, но в глубине рынка фиксируются признаки беспокойства. Недавнее его восстановление обеспечили несколько технологических гигантов с сильной отчетностью. При этом бумаги компаний, производящих товары первой необходимости, и коммунальных предприятий, которые традиционно считаются активами-убежищами, опережают рынок. При этом отстают энергетические отрасли, которые более чувствительны к перепадам экономического ландшафта.

В сложившейся ситуации многие участники рынка готовятся к замедлению роста экономики. Игроки на рынке процентных фьючерсов уверены, что Федрезерв снизит ставки не менее трех раз в 2025 году. Центробанку придется пойти на смягчение монетарной политики, чтобы поддержать экономику, полагают эксперты. На прогнозной платформе Kalshi вероятность рецессии в 2025 году оценивается в 63%, хотя в марте она составляла 40%.

Аналитиков удивляет, что акции растут несмотря на упрямо высокую доходность 10-летних казначейских облигаций – ключевого ценового ориентира для всех финансовых активов. Сейчас доходность 10-летних бондов снизилась с апрельского пика, но по-прежнему остается высокой. По оценкам специалистов, ее поддерживают опасения по поводу очередного витка инфляции и сдерживают страхи замедления экономического роста.

В сочетании с восстановлением акций это означает, что инвесторы получают слишком низкую премию за риск владения бумагами. Популярный показатель этой премии – «избыточная доходность CAPE» (разница между циклически скорректированной доходностью по прибыли S&P 500 и доходностью 10-летних казначейских бондов с поправкой на инфляцию) – в конце апреля составлял 1,8%. Это почти половина от 50-летнего среднего значения, немного превышающего мартовские 1,7%, то есть очень низкий показатель.

Кульбиты и капризы доллара

По мнению ряда аналитиков, американская валюта должна была вырасти на фоне сильного отчета о занятости в США. Однако этого не произошло. Такой провал, несмотря на явную устойчивость американского рынка труда, красноречиво свидетельствует о препятствиях, с которыми сталкивается USD. На этом фоне усиливаются ожидания дальнейшего ослабления гринбека.

Американская валюта первоначально укрепилась после объявления о том, что в апреле в США было создано 177 тыс. рабочих мест. Это намного выше 130 тыс., которые ожидались большинством экономистов. Такой скачок должен был привести к резкому росту доллара и доходности облигаций США. Но ситуация сложилась иначе.

Ралли доллара, последовавшее за выходом отчетов, продолжалось считанные минуты, а затем прекратилось. В итоге мировые валюты приблизились к уровням, зафиксированным до появления макроэкономических данных. В понедельник, 5 мая, пара EUR/USD оставалась вблизи 1,1328, иногда поднимаясь чуть выше.

Опасения по поводу значительного сокращения занятости не оправдались, отмечают аналитики. Это свидетельствует о том, что американская экономика оказалась более устойчивой к неопределенности, чем предполагалось ранее особенно с учетом масштабных тарифов, введенных Д. Трампом. Сокращение рабочих мест в Департаменте эффективности правительства (DOGE) тоже не привело к желаемым результатам. На этом фоне у Федрезерва нет причин снижать процентные ставки, что поддерживает доходность облигаций США. Такая ситуация должна была поддержать доллар, но вышло наоборот.

В текущей обстановке в выигрыше оказался евро. Немаловажную роль в укреплении единой валюты сыграли недавние отчеты по базовой инфляции в еврозоне, которые оказались выше консенсус-прогноза. По оценкам специалистов, у евро есть все шансы сохранить текущий рост. Неспособность доллара подняться свидетельствует о значительном изменении текущей тенденции, а также о его возможном ослаблении в ближайшие недели и месяцы.

В данный момент рынки убеждены, что грядет замедление темпов роста экономики. При этом не исключены неприятные сюрпризы для американской экономики, подтверждают эксперты. Тем не менее устойчивость последних дней сохранится в краткосрочной перспективе, считают аналитики ING Bank. Американские активы могут по-прежнему выигрывать от более сдержанного тона в торговой политике США, полагают в банке.

Позитивным фактором для гринбека станет ослабление опасений по поводу эскалации торговой войны. Текущему восстановлению USD способствовало смягчение риторики Д. Трампа. В данный момент американский лидер отказался от повышения тарифов, а вместо этого предложил более конструктивный подход, сосредоточившись на заключении сделок. Американские рынки находят поддержку на фоне ожиданий того, что США и КНР могу начать переговоры, направленные на смягчение последствий текущей торговой войны.