Campur tangan bersama dalam pasaran mata wang oleh Amerika Syarikat dan Jepun pada akhir Julai merupakan acara bersejarah. Namun, memasuki minggu pertama Ogos, pasaran menunjukkan bahawa walaupun mendapat sokongan yang belum pernah berlaku sebelum ini, ia tetap tidak mampu mengubah arah tekanan asas yang menimpa yen. Kesan campur tangan itu hanya bersifat sementara.

Menjelang 5 Ogos, pasangan mata wang tersebut diniagakan sekitar 157.60, dan pada 10 Ogos ia mencatatkan 158.95, sekali gus memulihkan sebahagian besar daripada kejatuhan sebelumnya. Sejarah menunjukkan bahawa campur tangan jarang mengubah aliran jangka panjang tanpa perubahan pada faktor asas.

Masalah utama ialah jurang yang sangat besar antara kadar faedah Bank of Japan (BOJ) iaitu 1% dan kadar faedah Rizab Persekutuan (Fed) iaitu 3.50–3.75%. Modal secara semula jadi akan mencari aset yang memberi pulangan lebih tinggi. Sementara itu, hasil bon Perbendaharaan AS 30 tahun menghampiri paras tertinggi dalam 20 tahun dan Jepun kekal sebagai pemegang terbesar hutang AS (kira‑kira $1.1 trilion), sebarang campur tangan menghadapi had semula jadi. Menjual bon Perbendaharaan AS untuk membeli yen akan menekan dolar dan memberi tekanan kepada pasaran bon AS itu sendiri.

Kita juga tidak boleh melupakan faktor lain — perbelanjaan isi rumah jatuh 3.3% pada bulan Jun berbanding kenaikan 1.0% yang dijangkakan; akaun semasa mencatat defisit £92.3 bilion pada Jun berbanding lebihan £1,512 bilion yang dijangka (defisit pertama dalam 17 bulan); dan hakikat bahawa hutang kerajaan Jepun melebihi 200% daripada KDNK telah banyak diperkatakan.

Penganalisis menekankan tiga syarat utama yang tanpanya, walaupun terdapat campur tangan bersama, aliran semasa sukar diubah. Pertama, BOJ perlu menaikkan kadar faedah dasarnya — pasaran kini meletakkan kira‑kira 67% kebarangkalian kenaikan pada September–Oktober. Kedua, jangkaan terhadap kadar Rizab Persekutuan (Fed) perlu merosot — pencetus utama di sini ialah data inflasi AS untuk bulan Julai yang akan diterbitkan pada 12 Ogos. Akhirnya, harga minyak perlu turun; tanpa pengurangan harga minyak, langkah lain akan menjadi kurang berkesan.

Dalam ringkasan pandangan anggota lembaga Bank of Japan yang diterbitkan pada 10 Ogos, nada mengetatkan dasar mula kedengaran. Seorang anggota menyatakan kadar kenaikan faedah boleh berlaku lebih pantas daripada jangkaan pasaran; seorang lagi menuntut bukti komitmen untuk menghalang inflasi daripada terus meningkat, sekaligus membolehkan kenaikan kadar yang lebih besar. Fokus telah beralih daripada menumpukan kepada pencapaian inflasi 2% kepada usaha mengelakkan penyimpangan lanjut daripada sasaran.

Spekulator mengurangkan kedudukan jual pendek sebanyak 117,939 kontrak (hampir 73%), yang dalam nilai dolar berjumlah kira‑kira $9.36 bilion. Ini mengurangkan jumlah kedudukan jual pendek kepada 3.11 bilion. Penurunan harga yang dicatat sebahagian besarnya disebabkan penutupan terpaksa kedudukan jual pendek spekulatif.

Pasangan ini berkemungkinan besar akan bergerak dalam julat 157–160. Jika CPI AS keluar lebih tinggi daripada jangkaan, dolar akan mengukuh dan USD/JPY akan menguji semula paras 160, menghampiri zon risiko campur tangan yang tinggi. Sebelum mesyuarat BOJ pada 17–18 September, hampir tiada faktor asas yang mampu menolak USD/JPY lebih rendah.