Совет управляющих ЕЦБ, судя по словам одного из его членов, готов к следующему повышению ставки. Глава Банка Бельгии Пьер Вунш заявил в интервью: «Мы, вероятно, снова будем вынуждены повышать ставку». Он тут же оговорился, что больше не делает ставок на точный сценарий, поскольку неопределенность слишком велика из-за ситуации с энергоносителями и, возможно, влияния искусственного интеллекта.

Вунш не стал уточнять, идет ли речь о заседании в конце октября или о последнем решении года. По его словам, в конечном счете не так уж важно, в октябре это произойдет или в декабре, потому что рынок уже закладывает необходимость дополнительного ужесточения. Он отметил, что инфляция слишком высока, а рыночные ожидания сместились, и инвесторы больше не ждут повышения в октябре. При этом он подчеркнул, что ЕЦБ зависит от данных и принимает решения от заседания к заседанию, поэтому исключать ничего нельзя.

Это совпадает с нашей базовой картиной. Экономисты ожидают паузы на заседании 29 октября и последнего шага в декабре, который поднимет ставку по депозитам до 2,75%. Именно на этом уровне, по оценкам, ставка начинает сдерживать экономическую активность. Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн уже говорил, что для возврата стабильности цен должно хватить «взвешенной» реакции. До появления новых данных я продолжаю считать пик цикла в 2,75% в декабре основным сценарием.

На рынке при этом идет спор о том, сколько еще нужно ужесточать. Инфляция в еврозоне приближается к 4%, причем ценовое давление пока сосредоточено в энергоносителях, и чиновники подчеркивают, что вторичных эффектов вроде роста зарплат они не видят. Рост экономики при этом оказался неожиданно устойчивым к скачку цен на энергию, вызванному конфликтом на Ближнем Востоке. Главный риск в дальнейшей эскалации войны с Ираном, а Кристин Лагард уже предупреждала, что стремительный рост доходностей облигаций ударит по активности сильнее, чем считалось раньше.

Отдельной темой стала Франция. Резкий рост стоимости заимствований французского правительства вывел в центр внимания антикризисные инструменты ЕЦБ, которые позволят выкупать госдолг в неограниченных объемах. Вунш отказался гадать, когда и при каких условиях ЕЦБ может вмешаться, но заметил, что инструмент существует и есть серые зоны, которые обсуждать он не будет. Условия для его применения сейчас вряд ли выполняются, потому что инвесторы реагируют больше на политический тупик вокруг бюджета.

Для евро это сочетание неоднозначно. Выигрывает от жесткой риторики ЕЦБ курс валюты, так как перспектива декабрьского шага поддерживает доходности, а проигрывают те, кто платит за дорогие заимствования, прежде всего правительства с высоким долгом и дефицитом, включая Францию. На мой взгляд, главный сдерживающий фактор для евро как раз в этом, потому что поддержка со стороны ставок сталкивается с риском для французского рынка облигаций.

Мой прогноз такой. Я ожидаю паузы ЕЦБ в октябре и повышения до 2,75% в декабре, при этом слова Вунша, Мулена и Лагард указывают, что центральный банк не хочет спешить и готов дать доходностям поработать за него. Пока бюджетный спор во Франции остается нерешенным, потенциал роста евро будет ограничен, и любое обострение приведет к новому давлению на единую валюту даже при слабом долларе.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1215. Только это позволит нацелиться на тест 1.1240. Уже оттуда можно забраться на 1.1275, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1185 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1155 либо открывать длинные позиции от 1.1125.