Евро снижается, а рынок продолжает наказывать Францию за бюджетную неопределенность. Премия за риск по десятилетним государственным облигациям выросла более чем до 135 базисных пунктов с примерно 86 в начале сентября, а стоимость заимствований страны находится на максимумах почти за четверть века. Спреды Италии и Греции тоже расширились, а евро в этом месяце снизился ко всем остальным валютам. Очевидно, что когда инвесторы продают французский долг, то именно евро платит за это в первую очередь.

На этом фоне директор департамента фискальных вопросов МВФ Родриго Вальдес заявил, что Франция должна обеспечить своевременное одобрение бюджета, чтобы сохранить доверие рынков. По его словам, своевременность означает не только принятие, но и реализацию закона без изменений, которые размывают фискальные усилия. Иначе говоря, фонд не готов засчитывать даже принятый бюджет, если он потеряет суть по дороге в парламенте.

Проект бюджета на 2027 год, представленный правительством меньшинства в начале месяца, предусматривает дефицит на уровне 5% ВВП. Это соответствует первоначальной цели на текущий год, которую Париж, судя по всему, пропустит с большим отрывом, и остается заметно выше потолка Евросоюза в 3%. Дебаты в раздробленном парламенте начались на этой неделе, и оппозиция сопротивляется как сокращению расходов, так и росту доходов.

Давление усиливает улица. Протесты старшеклассников вошли в третью неделю, а на пике, в прошлый вторник, на демонстрации вышли более 250 тысяч человек, причем столкновения с полицией привели к почти 7 тысячам задержаний. Ученики требуют больше средств на образование, жалуются на нехватку персонала и переполненные классы. Опрос Cluster 17 показал, что 57% французов поддерживают протест, хотя многие хотят, чтобы он закончился быстрее.

Вальдес также отметил, что любому новому правительству придется заняться раздутой системой соцобеспечения и пенсий. Марин Ле Пен и Жан-Люк Меланшон, у которых хорошая динамика в опросах, обещают сохранить пониженный пенсионный возраст. Поэтому, по словам Вальдеса, Франции в конечном счете нужна дискуссия о пенсионной реформе и о том, какой объем помощи государство вообще может себе позволить.

Есть и более успокаивающие сигналы. Управляющий Банка Франции Эммануэль Мулен назвал возможность навести порядок в финансах «абсолютно реальной» и напомнил, что конституция позволяет принять бюджет разными способами даже без большинства в парламенте. Глава МВФ Кристалина Георгиева осторожно оптимистична, поскольку правительство стремится вывести дефицит и долг на нисходящую траекторию, хотя на возвращение полного доверия инвесторов потребуется время.

Мой прогноз такой. Если парламент примет бюджет, пусть даже с использованием конституционных механизмов, и протесты пойдут на спад, премия по французскому долгу может стабилизироваться, а евро получит передышку. Но если дебаты зайдут в тупик, а улица и профсоюзы добавят давления, спред продолжит расти, и я ожидаю нового ослабления евро даже при слабом долларе. В этом сценарии вмешательство ЕЦБ вряд ли поможет, поскольку условия для его антикризисного инструмента при политическом тупике, скорее всего, не выполнены.

Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1215. Только это позволит нацелиться на тест 1.1240. Уже оттуда можно забраться на 1.1275, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1180 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1155 либо открывать длинные позиции от 1.1125.