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11.05.2026 11:26 AM
Les créations d’emplois non agricoles américaines d’avril donnent l’illusion d’une stabilité trompeuse. Comme le soulignent les experts, à y regarder de plus près, l’image ressemble davantage à une mise au congélateur. Malgré l’annonce de 115 000 emplois supplémentaires, ce chiffre fait pâle figure face au trou d’air de février et à la tendance plus large observée sur l’année écoulée. Depuis mai de l’année dernière, la hausse mensuelle moyenne n’est que de 21 000 emplois – un niveau catastrophique par rapport à la période précrise 2017–2019, lorsque l’économie créait en moyenne environ 177 000 emplois par mois.
Il est important de rappeler que les statistiques officielles font traditionnellement l’objet de révisions rétrospectives importantes qui “effacent” chaque année jusqu’à un million d’emplois, annulant de fait les faibles gains actuels et transformant ces rapports en simple illusion de résilience. En examinant ces chiffres de plus près, il apparaît clairement que le marché du travail américain n’est plus maintenu en vie que par quelques secteurs – en particulier la santé et l’aide sociale. Ces segments affichent une croissance anormalement élevée, avec en moyenne environ 55 000 postes créés par mois, au‑delà même des niveaux observés lors des années plus calmes.
Les quatre autres secteurs en croissance n’enregistrent que des gains symboliques, très loin de compenser les reculs dans les branches clés :
Si l’on exclut la contribution des personnels de santé, l’économie américaine perd environ 34 000 emplois par mois – un profil typique d’une récession en formation. La détérioration la plus inquiétante touche des secteurs stratégiques qui furent autrefois les locomotives de la croissance. L’administration publique, les télécommunications, la finance, l’assurance, les transports et l’industrie manufacturière réduisent tous leurs effectifs en parallèle. Les services professionnels et aux entreprises – qui progressaient encore d’environ 30 000 emplois par mois il y a quelques années – affichent désormais une dynamique négative régulière.
Même l’emploi dans le commerce de détail est à l’arrêt. En réalité, les deux tiers des secteurs de l’économie américaine réduisent aujourd’hui leurs effectifs. La configuration actuelle de l’emploi indique que le capital privé a cessé de s’étendre et que ce marché du travail « gelé » n’attend plus que le moment où les autorités ne pourront plus dissimuler la faiblesse industrielle et financière derrière les chiffres de l’emploi dans la santé. Cette semaine, Kevin Warsh pourrait être nommé prochain président de la Fed. Alors que deux tiers des secteurs suppriment déjà des emplois, peut‑il se permettre d’ignorer ces signaux de récession pour privilégier la lutte contre une inflation alimentée par l’énergie ?
Les États‑Unis entrent dans la phase active du projet Stargate, dans le cadre duquel une alliance de grands groupes technologiques et financiers envisage d’investir jusqu’à 500 milliards de dollars dans la création d’une infrastructure nationale d’IA. Le programme de 100 milliards de dollars au Texas devient la matérialisation physique de la volonté de Washington d’assurer une indépendance technologique totale vis‑à‑vis des chaînes d’approvisionnement asiatiques et une réponse aux défis que représente la Chine. Mais cette avancée rapide génère de nouvelles menaces, à l’image du modèle Mythos d’Anthropic, capable de détecter de manière autonome des vulnérabilités logicielles – poussant la Maison‑Blanche à envisager une supervision stricte des modèles les plus puissants, à l’image des licences médicales.
Dans ce contexte, des géants de l’investissement comme Blackstone commencent à considérer les centres de données comme une nouvelle catégorie d’actifs immobiliers stratégiques, reléguant au second plan ports et oléoducs traditionnels. Paradoxalement, les marchés actions affichent une remarquable indifférence à la guerre en cours au Moyen‑Orient et à un pétrole au‑dessus de 100 dollars le baril. Tandis que les investisseurs saluent de nouveaux records, portés par l’euphorie autour de l’IA, des experts mettent en garde contre le calme avant la tempête : l’épuisement des stocks mondiaux d’énergie finira inévitablement par se heurter à la réalité d’une impasse géopolitique prolongée.
Les chiffres de l’emploi américain publiés vendredi ont constitué un véritable cadeau pour les investisseurs, offrant ce que les analystes qualifient d’équilibre idéal.
Ce cocktail suggère un refroidissement modéré de l’économie sans signe d’un effondrement imminent, ce qui permet à la Fed de rester en position d’attente.
Autre signal positif, la révision à la baisse des anticipations d’inflation, qui confirme que même un conflit prolongé avec l’Iran et l’instabilité des marchés de l’énergie n’ont pas encore entamé la confiance des ménages dans la stabilité à long terme. Le S&P 500 et le Nasdaq continuent d’inscrire des records. Même des nouvelles mitigées dans la tech – telles que le ralentissement des revenus de TSMC et une chute de 11 % de l’action CoreWeave – n’ont pas entamé la foi des investisseurs dans le potentiel illimité de l’IA. Depuis début avril, le S&P 500 progresse de près de 17 % et reste en zone fortement surachetée.
Le flegme remarquable du marché face à la hausse des coûts de l’énergie est notable, car le mépris généralisé des risques géopolitiques fondamentaux précède souvent un retournement brutal du sentiment. Cette semaine, les marchés tournent leur attention vers les chiffres de l’inflation : en Europe, ils devraient confirmer le renchérissement du chauffage lié à la crise énergétique, tandis que la situation paraît plus équilibrée aux États‑Unis. L’indice américain des prix à la consommation en rythme annuel pourrait certes bondir de 3,3 % à 3,7 % en raison du « facteur Iran », mais la dynamique mois après mois s’annonce moins alarmante.
Néanmoins, l’inflation américaine semble s’être durablement installée dans une fourchette de 3–4 % – bien au‑dessus de l’objectif de la Fed – ce qui maintient les partisans d’une politique monétaire restrictive sur leurs gardes. Un élément clé à surveiller est la divergence croissante entre banques centrales : tandis que la Fed temporise, la Banque centrale européenne pourrait commencer à relever ses taux dès juin. Cette différence pèse sur les perspectives à moyen terme du dollar, même si, pour l’instant, le billet vert reste influencé par les prix du pétrole. Le rebond actuel du dollar paraît faible au regard de la violence des nouvelles géopolitiques, créant des opportunités intéressantes pour les opérateurs expérimentés souhaitant vendre le dollar lors des pics de volatilité.
Dans le même temps, les investisseurs retiennent leur souffle avant la visite de Donald Trump à Pékin, la première depuis 2017. Le président a besoin d’un succès éclatant pour détourner l’attention des électeurs de ses revers en Iran, mais la Chine est plus forte que jamais. Malgré la hausse des prix d’importation du pétrole, l’excédent commercial chinois a bondi de 65 % en avril, et l’expérience accumulée de Pékin en matière de déflation lui permet de gérer la pression énergétique bien plus efficacement que de nombreux pays occidentaux. Le voyage de Trump débouchera‑t‑il sur un nouveau « grand accord », ou Pékin profitera‑t‑il de la vulnérabilité américaine dans le Golfe pour consolider son avance technologique ?
11 mai, 04:30 / Australie / Autorisations de construire (mars) / préc. : -14,9 % / effet. : 16,1 % / prév. : 9,0 % / AUD/USD – en baisse
Les autorisations de construire en Australie ont augmenté de 16,1 % en février, se redressant après un net plongeon. La variation moyenne mensuelle de long terme depuis 1984 est de 2,49 %, ce qui souligne l’ampleur des fluctuations actuelles par rapport à la tendance. Le rapport de mars devrait montrer un ralentissement des autorisations ; une confirmation signalerait un refroidissement de l’activité dans la construction et pèserait sur l’AUD.
11 mai, 04:30 / Chine / Inflation à la consommation (avr. g.a.) / préc. : 1,3 % / effet. : 1,0 % / prév. : 0,9 % / Brent – en baisse, USD/CNY – en hausse
L’indice des prix à la consommation chinois a ralenti à 1,0 % en glissement annuel en mars, principalement sous l’effet d’une forte baisse des prix alimentaires (légumes, porc). Malgré le plafonnement administratif des prix du carburant pour protéger le marché intérieur, l’inflation sous‑jacente a enregistré sa plus forte hausse depuis 2019. Pour avril, on anticipe un nouveau ralentissement de la progression des prix à la consommation. Sa confirmation signalerait une demande intérieure faible, ce qui tirerait le Brent vers le bas et affaiblirait le yuan.
11 mai, 04:30 / Chine / Prix à la production (mars g.a.) / préc. : -1,4 % / effet. : -0,9 % / prév. : 0,5 % / Brent – en hausse, USD/CNY – en baisse
Les prix à la production en Chine sont repartis à la hausse de 0,5 % en glissement annuel en mars, mettant fin à la plus longue séquence déflationniste depuis des décennies. Ce retournement a été porté par la flambée des prix mondiaux de l’énergie et par une amélioration de l’équilibre entre l’offre et la demande dans certains segments de l’industrie lourde. Le prochain rapport devrait confirmer cette dynamique positive. Une confirmation soutiendrait le Brent et renforcerait le yuan.
11 mai, 17:00 / États‑Unis / Ventes de logements existants (avr.) / préc. : 4,13 M / effet. : 3,98 M / prév. : 4,05 M / USDX – en hausse
Les ventes de logements existants aux États‑Unis ont reculé de 3,6 % en mars, à 3,98 millions en rythme annualisé – leur plus bas niveau depuis neuf mois. Malgré une offre plus abondante, le prix médian des logements a atteint un record, et la baisse de la confiance des consommateurs continue de peser sur l’activité des acheteurs. Pour avril, on s’attend à une légère reprise ; sa confirmation signalerait une stabilisation du marché immobilier et soutiendrait le dollar.
12 mai, 02:01 / Royaume‑Uni / Ventes au détail (avr. m.m.) / préc. : 0,7 % / effet. : 3,1 % / prév. : 0,8 % / GBP/USD – en baisse
Les ventes au détail au Royaume‑Uni ont progressé de 3,1 % sur un an en mars, se redressant après une longue période de faiblesse grâce à une date de Pâques plus précoce. Le secteur alimentaire a affiché une croissance bien supérieure à la moyenne annuelle, tandis que les ventes liées aux voyages sont restées sous pression en raison des tensions au Moyen‑Orient. Pour avril, on anticipe un net ralentissement de la croissance du commerce de détail. La confirmation de cette prévision signalerait la fin de l’effet “vacances” et pèserait sur la livre.
12 mai, 02:30 / Japon / Dépenses des ménages (mars) / préc. : -1,0 % / effet. : -1,8 % / prév. : -1,5 % / USD/JPY – en baisse
Les dépenses des ménages au Japon ont reculé de 1,8 % en glissement annuel en février – troisième baisse consécutive de la consommation des particuliers. La hausse des prix a comprimé les budgets et forcé les ménages à réduire leurs dépenses de :
Les dépenses alimentaires ont également diminué, effaçant les hausses précédentes. Le logement, l’habillement et la santé ont montré un certain redressement, tandis que les dépenses de culture et de loisirs sont restées relativement élevées. D’un mois sur l’autre, les dépenses ont toutefois augmenté pour la première fois en trois mois (+1,5 %). Pour mars, les prévisions tablent sur la poursuite de la tendance négative, avec une légère amélioration ; leur confirmation soutiendrait le yen.
L’indice de confiance des consommateurs en Australie a chuté de 12,5 % en avril, tombant à un plus bas de deux ans et demi. Cette forte détérioration a été provoquée par :
La situation financière des ménages et leurs perspectives à un an ont chuté de plus de dix points, et les craintes de perte d’emploi ont atteint des sommets pluriannuels. Un léger rebond de l’optimisme est attendu en mai. Si cela se confirme, cela signalerait une stabilisation du sentiment et soutiendrait le dollar australien.
12 mai, 03:30 / Australie / Indice de confiance des consommateurs Westpac–Melbourne Institute (estimation mai) / préc.: 91,6 pts / act.: 80,1 pts / prévision: 80,0 pts / AUD/USD – en baisse
En avril, l’indice de confiance est tombé à 80,1 — sa plus forte baisse mensuelle depuis le début de la pandémie. Ce recul reflète un profond pessimisme concernant le coût de la vie et l’orientation future des taux d’intérêt. La publication de mai devrait maintenir l’indice à un niveau bas. Une confirmation indiquerait une faiblesse prolongée de la demande des ménages et pèserait sur l’AUD.
12 mai, 04:30 / Australie / Indice de confiance des entreprises NAB (avril) / préc.: 0% / act.: -29% / prévision: -32% / AUD/USD – en baisse
La confiance des entreprises en Australie s’est effondrée à -29 en mars — l’un des niveaux les plus faibles jamais enregistrés. Le sentiment des entreprises s’est détérioré sur fond de choc pétrolier mondial lié à la guerre en Iran. Si l’activité est restée globalement stable, la rentabilité des sociétés est sous pression en raison de la hausse des coûts de production qui ne peut être entièrement répercutée sur les consommateurs. La RBA a averti que l’inflation pourrait atteindre 5% au T2. Pour avril, on anticipe un nouvel affaiblissement de la confiance. Une confirmation signalerait des risques critiques pour l’environnement des affaires et affaiblirait l’AUD.
12 mai, 08:00 / Japon / Indice économique avancé (préliminaire, mars) / préc.: 112,0 / act.: 113,3 / prévision: 114,6 / GBP/USD – en hausse
L’indice économique avancé du Japon pour février a été révisé à la hausse, à 113,3 — son meilleur niveau depuis plusieurs années. Cette amélioration a été soutenue par un marché du travail résilient, avec un taux de chômage ramené à 2,6%, et par les mesures de relance gouvernementales en faveur de la consommation. Malgré la hausse des coûts liée à un carburant plus cher, les perspectives économiques globales s’améliorent progressivement. Pour mars, on s’attend à un renforcement supplémentaire ; la confirmation des prévisions soutiendrait la livre sterling.
12 mai, 09:00 / Allemagne / Inflation IPCH finale (avril) / préc.: 2,0% / act.: 2,8% / prévision: 2,9% / EUR/USD – en hausse
Le taux d’inflation annuel harmonisé UE de l’Allemagne pour mars a été révisé à la hausse, à 2,8% — un plus haut de deux ans. La moyenne de long terme sur les trois dernières décennies est d’environ 1,93%. Le rapport final d’avril devrait confirmer une nouvelle accélération. Si les données sont conformes aux prévisions, la persistance des pressions sur les prix soutiendrait l’euro.
12 mai, 12:00 / Zone euro / Indice ZEW du sentiment économique (estimation mai) / préc.: -8,5 / act.: -20,4 / prévision: -20,0 / EUR/USD – en hausse
Le sentiment économique dans la zone euro est tombé en avril à son plus bas niveau depuis fin 2022. La forte détérioration des anticipations des analystes s’explique par :
Un léger mieux est attendu en mai, même si les anticipations resteront très négatives. Une confirmation signalerait une stabilisation du pessimisme et soutiendrait l’euro.
12 mai, 12:00 / Allemagne / Indice ZEW du sentiment économique (estimation mai) / préc.: -0,5 / act.: -17,2 / prévision: -20,5 / EUR/USD – en baisse
L’indice du sentiment économique en Allemagne a plongé en avril, sur fond de craintes de pénuries d’énergie à long terme et de baisse de l’investissement. Les secteurs les plus touchés comprennent :
Le secteur de la construction est également devenu pessimiste. Une nouvelle baisse est prévue pour mai ; sa confirmation accentuerait le pessimisme dans la première économie européenne et pèserait sur l’euro.
12 mai, 13:00 / États-Unis / Indice NFIB de confiance des petites entreprises (avril) / préc.: 98,8 / act.: 95,8 / prévision: 96,1 / USDX – en hausse
L’indice de confiance des petites entreprises NFIB est tombé en mars à un plus bas annuel, dans un contexte de hausse des prix du pétrole et d’incertitude croissante. Les propriétaires ont signalé des pressions sur les marges et une détérioration des conditions d’activité malgré les avantages fiscaux. Un léger redressement est prévu en avril ; sa confirmation montrerait que les petites entreprises s’adaptent à des coûts plus élevés et soutiendrait le dollar.
12 mai, 15:15 / États-Unis / Emplois privés ADP (moyenne mobile 4 semaines) / préc.: 40,25 k / act.: 39,25 k / prévision: — / USDX – volatil
La moyenne sur quatre semaines des créations d’emplois privés jusqu’à la mi-avril s’est stabilisée à 39 250 postes par semaine. Le rythme montre un certain ralentissement après l’accélération de mars. En l’absence de prévision claire pour la période suivante, ces tendances contribueront à une forte volatilité du dollar.
12 mai, 15:30 / États-Unis / IPC (avril, glissement annuel) / préc.: 2,5% / act.: 2,5% / prévision: 2,6% / USDX – volatil
L’inflation de base aux États-Unis s’élevait à 2,5% en glissement annuel en mars, avec des pressions persistantes sur les prix des services, notamment dans le transport et la santé. La hausse des prix de l’habillement a compensé la baisse des prix des véhicules et camions d’occasion. Pour avril, une légère hausse est attendue. Sa confirmation provoquerait une forte volatilité de l’indice du dollar.
12 mai, 23:30 / États-Unis / Statistiques hebdomadaires API sur les stocks de brut / préc.: -1,79 mln bbl / act.: -8,1 mln bbl / prévision: — / Brent – volatil
Les stocks de brut américains ont diminué de 8,1 millions de barils au cours de la semaine se terminant début mai — leur troisième baisse hebdomadaire consécutive. L’essence et les distillats ont également nettement reculé, et des sorties ont été observées depuis les capacités de stockage de Cushing. En l’absence de prévisions claires, la poursuite des tensions sur l’offre maintiendra la volatilité du Brent.
Discours et événements :
12 mai, 10:15 / États-Unis / John Williams (Président, Fed de New York) — USDX 12 mai, 13:40 / Zone euro / Frank Elderson (Conseil de surveillance de la BCE) — EUR/USD 12 mai, 20:00 / États-Unis / Austan Goolsbee (Président, Fed de Chicago) — USDX 12 mai, 20:30 / Royaume-Uni / Sam Woods (Sous-gouverneur, BoE) — GBP/USD 13 mai, 15:15 / Zone euro / Claudia Buch (Conseil de surveillance de la BCE) — EUR/USD 13 mai, 17:00 / Royaume-Uni / Catherine Mann (Membre du MPC, BoE) — GBP/USD 13 mai, 18:30 / États-Unis / Susan Collins (Présidente, Fed de Boston) — USDX 13 mai, 20:15 / États-Unis / Neel Kashkari (Président, Fed de Minneapolis) — USDX 13 mai, 22:00 / Zone euro / Philip Lane (BCE) — EUR/USD 13 mai, 22:15 / Zone euro / Christine Lagarde (Présidente de la BCE) — EUR/USD
Des interventions de hauts responsables des banques centrales sont programmées à ces dates ; leurs déclarations provoquent généralement une volatilité sur le marché des changes, car elles peuvent annoncer de futures orientations de politique monétaire.
