Une chute de confiance dans le dollar américain, des rumeurs d'intervention coordonnée sur les devises et le rapatriement de capitaux vers le Japon ramènent le USD/JPY dans une tendance baissière. La musique jouée dans le camp des haussiers, basée sur la spéculation que la Banque du Japon ne relèverait pas le taux au jour le jour en 2025, n'a pas duré longtemps. Le repli s'est transformé en une excellente opportunité pour entrer dans des positions courtes.

À l'approche du sommet G7 des ministres des Finances et des gouverneurs de banques centrales au Canada, les spéculations sur une intervention coordonnée sur le marché des changes pour affaiblir le dollar américain s'intensifient. Des parallèles sont établis avec 1985, lorsque les Accords du Plaza ont vu les États-Unis pousser leurs alliés à renforcer leurs devises, provoquant une baisse abrupte de l'indice USD : Donald Trump, notamment, rêve d'un dollar plus faible pour renforcer la compétitivité des entreprises américaines.

Cependant, le risque croissant d'une intervention à grande échelle n'est pas la seule raison de la baisse du USD/JPY. Le Japon connaît ce que l'on appelle une "grève des acheteurs", ce qui fait monter les rendements obligataires locaux à un rythme plus rapide que dans les pays développés, augmentant les coûts du service de la dette et devenant un casse-tête pour le gouvernement.

Offre et Demande pour les Obligations Japonaises

La BoJ a racheté davantage d'obligations de son bilan qu'elle en a acquis de nouvelles. Tokyo doit combler cet écart par de nouvelles émissions, mais le ministère des Finances peine à trouver des acheteurs sur le marché primaire, car les investisseurs préfèrent le marché secondaire avec la hausse des rendements.

Selon les données de la BoJ et de Bloomberg, l'émission nette d'obligations a atteint son plus haut niveau depuis 2010, l'offre dépassant la demande. Cela a entraîné une baisse des prix et une hausse des rendements. L'écart de rendement entre les obligations japonaises et américaines se resserre, incitant au rapatriement des capitaux vers le Japon et faisant baisser encore le taux USD/JPY.

Le renforcement du yen se produit en même temps qu'une appétence globale accrue pour le risque, ce qui est quelque peu déroutant. En général, les actifs refuges sont sous pression dans de telles conditions. Cependant, les baissiers du USD/JPY disposent de nombreux arguments pour faire baisser la paire.

Tendances des exportations du Japon

Ils ne sont même pas dissuadés par le ralentissement significatif des exportations en avril, de +4 % à +2 %, qui a été lié aux tarifs douaniers généralisés imposés par la Maison-Blanche. En réalité, les exportations vers les États-Unis n'ont diminué que de 1,8 %, tandis que les exportations européennes ont chuté de 5,2 %. Quoi qu'il en soit, la perturbation des relations commerciales réduira finalement les volumes du commerce extérieur, impactant négativement l'économie et empêchant probablement la BoJ de reprendre la normalisation de sa politique monétaire.

Perspectives Techniques

Techniquement, sur le graphique journalier, l'USD/JPY a complété le modèle de renversement précédemment identifié, "Trois Indiens". Le premier objectif des positions courtes initiées à 147,1, jusqu'à 144,5, a été atteint avec succès. Maintenant, il reste deux objectifs à 142,5 et 140,0. Il est judicieux de maintenir les positions courtes et de considérer les renforcer périodiquement.